加权平均资金成本＝7.5％×20％+9.47％×30％+10．15％×50％＝9.42％ (2)计算确定乙方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本＝12％×(1-25％)＝9％
债券的资金成本＝13％×(1-25％)／(1-1％)＝9.85％ 普通股的资金成本＝0．5/[12×(1-1％)]+5％＝9．21％
加权平均资金成本＝9％×50％+9.85％×20％+9．21％×30％＝9.23％
(3)结论：由于乙方案的加权平均资金成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方案。 2. 答案
(1)经营杠杆系数(DOL)＝M／EBIT=400／250＝1．6
财务杠杆系数(DFL)＝EBIT／(EBIT-I)＝250／(250-20)＝1．09 复合杠杆系数(DTL)＝DOLXDFL＝1．6×1．09＝1．74 (2)息税前利润增长幅度＝1.6×10％＝16％ 每股利润增长幅度=1．74×10％＝17．40％
3. 答案
设无差别点的息税前利润为X：
(X-400×10％)×(1-30％)／(15+5)＝(X-400×10％-400×12％)×(1-30％)／15
解得：X＝232(万元) 结论：由于追加投资后通达公司的息税前利润大于每股利润无差别点的息税前利润，故通达公司应采取借款方案筹资。
4. 答案
2006年期望息税前利润率＝15%×0.25+20%×0.5+25%×0.25=20%
2006年期望自有资金利润率＝[(500×20%-100×10%)×(1-33%)]/400=15.075% 2006年财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I]=100/(100-10)=1.11
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习题六 项目投资管理
一、单项选择题
1．在长期投资决策中，一般属于经营期现金流出项目的有( )。 A．经营成本 B．开办费投资 C．固定资产投资 D．无形资产投资
2．从项目投资的角度看，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营投入 的全部现实资金称为( )。
A．投资总额 B．现金流量 C．原始总投资 D．项目总投
3．在其他条件不变的情况下，若企业提高折现率，数字大小不会因此受到影响的指标是( )。
A．净现值 B．获利指数 C．净现值率 D．内部收益率
4．已知某投资项目按14％折现率计算的净现值大于零，按16％折现率计算的净现值 小于零，则该项目的内部收益率肯定( )。 A．小于14％ B．等于15％
C．大于16％ D．大于14％，小于l6％
5．下列各项中，不会对投资项目内部收益率指标产生影响的因素是( )。 A．原始投资 B．现金流量 C．项目计算期 D．设定折现率
6. 内部收益率是一种能使投资方案的净现值( )的折现率。
A．大于零 B．等于零 C．小于零 D．大于等于零
7．通过净现值判别项目是否可行的准则是( )。 A．NPV>0 B．NPV=0 C．NPV<0 D．NPV≤0
8．原始投资额是反映项目( ) 的价值指标。 A．所需现实资金 B. 投资总体规模 C．所需潜在资金 D. 固定资产规模 9. 下列不属于静态评价指标的是( )。 A．投资利润率 B. 投资利税率 C．净现值 D．静态投资回收期
10．投资利润率与投资回收期的相同点是( )。 A．两个指标中的“投资”，均是原始投资额 B．均没有考虑资金时间价值 C．都需要使用现金流量 D. 都需要使用利润指标
11．一般地，流动资金回收发生于( )。 A．建设起点 B．投产时点
C．项目终结点 D. 经营期的任一时点
12．某投资方案折现率为16％时，净现值为6．12万元；折现率为18％时，净现值为-3．17万元，该方案的内部收益率为( )。
A．14．68％ B．17．32％ C. 18．32％ D．16．68％
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13. 假定有A、B两个投资方案，它们的投资额相同，各年的现金流量总和也相等，但A方案的现金流量逐年递增，B方案的现金流量逐年递减。如果考虑资金时间价值，下列表述正确的是( )。
A．A方案与B方案等价 B．A方案优于B方案 C．B方案优于A方案 D. 不能确定
14. 某投资项目的年营业收入为100万元，年总成本为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为33％，则该方案每年的经营现金净流量为( )万元。
A．40 B．50 C．36．8 D．26
15．某投资项目的投资总额为100万元，项目每年产生的税后利润为8万元，每年的折旧额为12万元，则静态投资回收期为( )年。
A．12．5 B．8．33 C．5 D. 25 16．投资利润率的分母是( )。 A．建设投资 B．原始投资 C．固定资产原值 D．投资总额
17．投资回收期是指回收( )所需的全部时间。 A．建设投资 B．原始总投资 C．固定资产原值 D．投资总额 二、多项选择题
1．企业投资项目主要包括( )。 A．新建项目 B．有价证券投资 C．更新改造项目 D．收购和重组项目
2．完整的工业投资项目的现金流入主要包括( )。 A．息税前利润 B．固定资产折旧
C．回收流动资金 D．回收固定资产变现净值 3．净现值法的优点有( )。
A．考虑了投资风险 B．考虑了资金时间价值
C．可以动态上反映项目的实际收益率 D．考虑了项目计算期的全部净现金流量 4．净现值法与现值指数法的共同之处在于( )。 A．都是相对数指标
B．都没有考虑货币时间价值因素
C．都不能反映投资方案的实际投资收益率 D．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值
5．下列各项中，属于从长期投资决策静态评价指标的是( )。 A．获利指数 B．投资回收期 C．内部收益率 D．投资利润率
6．评价投资方案的回收期指标的主要特点是( )。
A．不能反映时间价值 B．不能衡量企业的投资风险
C．没有考虑回收期后的现金流量 D．不能衡量投资方案投资报酬率的高低 7．下列项目中投资评价指标中，属于动态指标的是( )。 A．现值指数 B．净现值率 C．投资利润率 D．内部收益率
8．采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有( )。
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A．投资的机会成本率 B．行业平均资金收益率 C．投资项目的资金成本率 D．投资项目的内部收益率 9．回收额包含的内容有( )。
A．营业收入 B．回收流动资金 C．其他现金流量 D．回收固定资产余值
10.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明( )。 A．该方案的获利指数等于1 B．该方案不具备财务可行性 C．该方案的净现值率大于1
D．该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率 11.内部收益率指标的含义是( )。
A．投资报酬与总投资的比例 B．项目投资者实际期望达到的报酬率 C．投资报酬现值与总投资现值的比率 D．使投资方案净现值之和为零的贴现率 12．下列几个因素中影响内部收益率的有( )。 A．原始投资额 B．银行存款利率 C．银行贷款利率 D．投资项目有效年限 三、判断题
1．财务管理上讲的项目投资，就是固定资产投资。 ( )
2. 项目计算期等于建设期与经营期之和。 ( )
3．如果没有特殊说明，均假定回收的流动资金等于原垫支的流动资金。 ( ) 4．净现金流量只发生在经营期，建设期没有净现金流量。 ( ) 5．建设期的净现金流量均小于零。( ) 6．经营期内的净现金流量一定大于零。( )
7．投资利润率与投资回收期的共同缺陷是均没有考虑资金时间价值。 ( )
8．在对单一投资方案进行评价时，利用净现值法、现值指数法、内部收益率法会得出完全相同的结论，而采用投资回收期法则有可能得出与前述指标相反的结论。 9. 内部收益率的大小与事先设定的折现率的高低无关。 ( )
10.现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。（ ）
11.某一投资方案按10%的贴现率计算的净现值大于零，那么该方案的内部收益率大于10%。（ ）
四、计算分析题
1．已知一公司拟于2009年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资l00万元。经 测算，该设备使用寿命为5年，税法亦准许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增 息税前利润20万元。假定，该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％，不考虑设备的 建设期和公司所得税。 要求：
(1)计算使用期内各年净现金流量； (2)计算该设备的静态投资回收期； (3)计算该投资项目的投资利润率；
(4)如果以10％作为折现率，计算其净现值。
2．某公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可以选择。甲方案 需要投资50 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每 年销售收入为20 000元，付现成本6 000元；乙方案需要投资60 000元，采用直线法计提
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