折旧，使用寿命也是5年，5年后设备残值5 000元，每年销售收入25 000元，付现成本 第一年6 000元，以后每年增加l 000元，另外，乙方案需要垫付营运资金l0 000元。假 设企业适用的所得税为30％，平均资金成本为10％。 要求：
(1)计算两个方案的现金流量； (2)计算两个方案的净现值； (3)计算两个方案的现值指数； (4)计算两个方案的投资回收期； (5)根据计算结论选择哪个投资方案。
3．某企业计划用新设备替换旧设备，旧设备账面折余价值为60 000元，税法规定的使 用年限10年，该设备已经使用5年，预计还可以使用5年，目前变现收入60 000元。新设 备投资额为150 000元，预计使用5年。第五年末，新、旧设备的预计残值相等。使用新 设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入l6 000元，降低营业成本9 000元。该企业 按直线法计提折旧，适用的所得税税率33％。 要求：
(1)计算使用新设备比旧设备增加的净现金流量； (2)计算该方案的差额内部收益率；
(3)若投资人要求的必要报酬率为8％，确定是否应采用新设备替换旧设备。
4．某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备 的折余价值70 000元，目前变现净收入80 000元，新设备的投资额200 000元，预计适用 年限5年，更新设备的建设期为零，到第5年末新设备的预计净残值为50 000元；如果继 续使用旧设备则预计净残值为30 000元。新设备投入使用后，每年可为企业增加营业收入 70 000元，增加经营成本35 000元。该设备采用直线法计提折旧，该企业所得税税率为 33％，预期投资报酬率为l0％。
要求：用差额投资内部收益率法确定应否应当进行此项更新改造。
5．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：
甲方案原始投资为l50万元；其中，固定资产投资l00万元，流动资金投资50万元， 全部资金于建设起点一次投人，该项目经营期5年，到期残值收人5万元，预计投产后每 年息税前利润为30万元。
乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资l20万元，无形资产投资25万元， 流动资金投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投人，流动资金投资于完 工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8％，期限为7年，单利计息，利息每年年末支付。该项目建设期为2年，经营期为5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计每年息税前利润70万元，该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回。若所得税税率为33％，该企业要求的最低投资报酬率为10％。 要求：
(1)计算甲、乙方案的净现值；
(2)采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。
49
参考答案
一、单项选择题 1．答案：A
解析：固定资产投资、开办费投资、无形资产投资一般属于建设期的现金流量项目。 2．答案：C
解析：从项目投资的角度看，企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而 投入的全部现实资金是原始总投资，包括建设投资和流动资金投资；项目总投资是原始总 投资与建设期资本化利息之和(反映项目投资总体规模的价值指标)。 3．答案：D
解析：项目投资决策评价指标分类按是否考虑时间价值分为非折现指标和折现指标， 非折现的指标包括投资利润率和投资回收期，它们不受折现率的变动的影响；折现指标包 括净现值、净现值率、获利指数和内部报酬率，其中，当折现率发生变化时，净现值、净 现值率、获利指数会发生变化。 4．答案：D
解析：各个指标之间的关系是：当NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>1；当NPV= 0时，NPVR=0，PI=1，IRR=1；当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<1。 5．答案：D
解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：
乏n吾等等，=。可以看出，内部收益率与原始投资、现金流量、项目计算期有关；与掣定 的折现率无关。 6. 答案：B
解析：参考内部（含）收益率的定义。
7. 答案：A
解析：净现值大于零，说明这个项目考虑货币时间价值因素后有净收益，项目可行。
8.答案：A 解析：原始投资额与投资总额是两个完全不同的概念。原始投资额是反映项目所需现实资金的价值指标。
9. 答案：C
解析：投资利润率、投资利税率、静态投资回收期这三个指标都没有考虑资金时间价值，而净现值考虑了资金时间价值，因此答案是C。
10.答案：B
解析：投资利润率中的投资，是指投资总额，投资回收期中的投资，是指原始投资，选项A不正确；投资利润率的计算不使用现金流量，选项C不正确；投资回收期的计算不使用利润，选项D不正确；由于两者均没有考虑货币时间，属于非贴现指标，选项B正确。
11. 答案：C
解析：计算现金流量，假定流动资金均于终结点回收，而且回收额等于原垫支金额，选项C正确。
12. 答案：B
解析：根据内插法计算内部收益率，可以得出上述结果。 13. 答案：C
解析：在投资额相同、各年现金流量总和也相等的情况下，由于A方案的现金流量递增，而B方案的现金流量递减，考虑资金时间价值，B方案的净现值一定大于A方案的净现值，所以，B方案必定优于A方案，选项C正确。 14. 答案:C
50