财务分析 考点4：销售百分比法 【例题?计算题】甲公司是一家新型建筑材料生产企业，为做好2018年财务计划，拟进行财务报表分析和预测。相关资料如下： （1）甲公司2017年主要财务数据： 单位：万元 资产负债表项目 货币资金 应收账款 存货 固定资产 资产总计 应付账款 其他流动负债 长期借款 股东权益 负债及股东权益总计 利润表项目 营业收入 减：营业成本 税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 利润总额 2017年度 16000 10000 560 1000 2000 240 2200 2017年末 600 1600 1500 8300 12000 1000 2000 3000 6000 12000 减：所得税费用 净利润 550 1650 （2）公司没有优先股且没有外部股权融资计划，股东权益变动均来自留存收益。公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60%。 （3）销售部门预测2018年公司营业收入增长率10%。 （4）甲公司的企业所得税税率25%。 要求： （1）假设2018年甲公司除长期借款外所有资产和负债与营业收入保持2017年的百分比关系，所有成本费用与营业收入的占比关系维持2017年水平，用销售百分比法初步测算公司2018年融资总需求和外部融资需求。 （2）假设2018年甲公司除货币资金、长期借款外所有资产和负债与营业收入保持2017年的百分比关系，除财务费用和所得税费用外所有成本费用与营业收入的占比关系维持2017年水平，2018年新增财务费用按新增长期借款期初借入计算，所得税费用按当年利润总额计算。为满足资金需求，甲公司根据要求（1）的初步测算结果，以百万元为单位向银行申请贷款，贷款利率8%，贷款金额超出融资需求的部分计入货币资金。预测公司2018年末资产负债表和2018年度利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。 单位：万元 资产负债表项目 货币资金 应收账款 存货 固定资产 资产总计 应付账款 其他流动负债 长期借款 股东权益 负债及股东权益总计 利润表项目 营业收入 减：营业成本 税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 利润总额 2018年度 2018年末 减：所得税费用 净利润 【答案】 （1）2018年融资总需求=（12000-1000-2000）×10%=900（万元） 2018年外部融资需求=900-16000×（1+10%）×（1650/16000）×（1-60%）=174（万元） （2） 单位：万元 资产负债表项目 货币资金 应收账款 存货 固定资产 资产总计 应付账款 其他流动负债 长期借款 股东权益 负债及股东权益总计 利润表项目 营业收入 减：营业成本 税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 利润总额 减：所得税费用 净利润 考点5：增长率与融资需求 【例题?计算题】甲公司是一个家具生产公司，2017年管理用财务报表相关数据如下： 单位：万元 项目 资产负债表项目（年末）： 经营资产 经营负债 净经营资产 2000 250 1750 2017年 2018年度 16000×（1+10%）=17600 10000×（1+10%）=11000 560×（1+10%）=616 1000×（1+10%）=1100 2000×（1+10%）=2200 200×8%+240=256 2428 607 1821 2018年末 13228.4-9130-1650-1760=688.4 1600×（1+10%）=1760 1500×（1+10%）=1650 8300×（1+10%）=9130 13228.4 1000×（1+10%）=1100 2000×（1+10%）=2200 3200 6000+1821×（1-60%）=6728.4 13228.4 净负债 股东权益 利润表项目（年度）： 销售收入 净利润 备注：股利支付率 70 1680 2500 100 20% 甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2016年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。 要求： （1）简述可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长的假设条件。 （2）计算甲公司2017年的可持续增长率。 （3）如果甲公司2018年的营业净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。 （4）如果甲公司2018年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，营业净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计算甲公司2018年的融资总需求与外部筹资额。 【答案】 （1）可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。内含增长率是只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长率。 可持续增长率的假设条件是： ①公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息。 ②公司的资产周转率将维持当前的水平。 ③公司目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去。 ④公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去。 ⑤不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。 （2）可持续增长率=（100/1680）×（1-20%）/[1-（100/1680）×（1-20%）]=5% （3）内含增长率=[（100/2500）×（2500/1750）×（1-20%）]/[1-（100/2500）×（2500/1750）×（1-20%）]=4.79% 或=（100/1750）×（1-20%）/[1-（100/1750）×（1-20%）]=4.79% 或：净经营资产占营业收入的比=1750/2500=70% 营业净利率=100/2500=4% 0=70%-[（1+内含增长率）/内含增长率]×4%×（1-20%） 内含增长率=4.79% （4）净经营资产占营业收入的百分比=1750/2500=70% 融资需求总量=净经营资产的增加 =增加的营业收入×净经营资产占营业收入的比 =2500×8%×70%=140（万元） 外部融资额=净经营资产的增加-留存收益的增加 =140-2500×（1+8%）×6%×（1-20%）=10.4（万元）。 【例题?计算题】A公司2017年财务报表主要数据如下表所示： 2017年 实际 3200 160 48 112 2552 1800 4352 单位：万元 2017年 实际 1200 800 2000 1600 752 2352 4352 项目 营业收入 净利润 本期分配股利 本期留存利润 流动资产 固定资产 资产合计 项目 流动负债 长期负债 负债合计 实收资本 期末未分配利润 所有者权益合计 负债及所有者权益合计 假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债（假设经营资产经营负债占营业收入的比不变），长期负债为金融负债，不变的营业净利率可以涵盖增加的负债利息。 A公司2018年的增长策略有三种选择： （1）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。 （2）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2017年的营业净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产/所有者权益）提高到2。 （3）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高营业净利率。不发行股票，不改变财务政策和资产周转率。 要求： （1）假设A公司2018年选择方案1，请计算确定2018年所需的外部筹资额及其构成。 （2）假设A公司2018年选择方案2，请预计2018年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定2018年所需的外部筹资额及其构成。 （3）假设A公司选择方案3，预计营业净利率应达到多少？ 2017年实际 3200 2018年预计 单位：万元 2017年实2018年预际 计 1200 项目 营业收入 项目 流动负债