中国养老金入市专题分析报告
目录
第一节 什么是基本养老保险？ .................................................................................... 5
一、基本养老保险是我国养老保险体系中最重要的组成部分 .......................... 5 二、基本养老保险有别于社保基金 ...................................................................... 6 第二节 基本养老保险入市的动机：提升收益水平&缓解“空账”缺口 ................. 7
一、提升养老保险基金收益率 .............................................................................. 7 二、缓解个人账户“空账”缺口 .......................................................................... 9 第三节 基本养老保险的入市历程 .............................................................................. 10
一、基本养老保险体系逐步完善，入市条件成熟 ............................................ 10 二、基本养老保险入市四大阶段 ........................................................................ 11 三、广西签订首单养老保险投资合同 ................................................................ 13 第四节 基本养老保险入市总规模测算：接近2500 亿元 ....................................... 14
一、养老金可纳入投资运营规模：约2 万亿 ................................................... 14 二、养老金投资股市比例：约12% .................................................................... 15 三、养老金入市规模测算：近2500 亿 ............................................................. 15 第五节 从国内外经验看基本养老保险入市后对市场的影响 .................................. 16
一、从美国401K 经验看对市场的影响 ............................................................. 16 二、从国内社保基金投资经验看行业配置方向：偏好大盘蓝筹股 ................ 20
图表目录
图表 1：我国多层次养老保险体系 .............................................................................. 5 图表 2：基本养老保险的规模最大 .............................................................................. 5 图表 3：“入市”的养老金属于社会保险基金，有别于全国社会保障基金 .......... 6 图表 4：养老金收益率（1 年期国债或1 年期定存）和通胀水平 ......................... 7 图表 5：社保基金收益率长期跑赢通胀 ...................................................................... 7 图表 6：企业年金收益率基本跑赢通胀 ...................................................................... 8 图表 7：养老金个人账户“空账”问题严重 ................................................................... 9 图表 8：养老金累计余额无法覆盖个人账户 .............................................................. 9 图表 9：各省市基本养老保险累计结余规模（2015 年） ...................................... 14 图表 10：保险的权益资产配置比例 .......................................................................... 15 图表 11：401K 计划推出阶段，市场均出现短期上涨 ............................................ 17 图表 12：401K 计划推广阶段，市场涨跌互现 ........................................................ 18 图表 13：401K 计划投资股市的比例不断提高 ........................................................ 19 图表 14：美国养老金规模持续提升 .......................................................................... 19 图表 15：美国的投资者结构出现明显变化 .............................................................. 19 图表 16：标普500 和道琼斯工业平均指数的波动率 ............................................. 20 图表 17：社保基金加大交易性金融资产配置比例 .................................................. 20 图表 18：社保基金持仓的板块分布（16Q3） ......................................................... 21 图表 19：社保基金持仓个股的市值分布（16Q3） ................................................. 21 图表 20：社保基金持仓的行业分布（16Q3） ......................................................... 22 图表 21：社保基金持仓行业的市值占比（16Q3） ................................................. 22