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基于EVA的我国上市银行价值创造能力比较分析
作者：李典 曾繁荣
来源：《商业会计》2012年第18期
摘要:当前,我国商业银行之间的竞争日益激烈,其价值创造能力的高低决定了其能否获取可持续发展的潜力。那么,如何衡量银行的价值创造能力?目前广为流行的一种做法是将EVA引入业绩评价体系,已被诸多世界著名银行采用。本文将其引入,用以对我国上市银行2006年至2010年的价值创造能力做比较分析。 关键词:上市银行 EVA 价值创造 比较分析 一、EVA概述及基本计算公式
EVA(Economic Added Value)即经济增加值,又称经济附加值,是由美国思腾思特管理咨询公司在20世纪80年代提出的一种新的企业业绩评价方法,其原型是西方经济学中的经济利润。EVA强调将权益资本成本也考虑到企业的成本中,考虑了投入的所有资金的成本,更为真实全面地反映企业的经营情况和为股东创造价值的能力,因此更符合实际经济现实,受到许多组织的青睐。在商业银行领域,已被如JP摩根、花旗银行、汇丰银行、渣打银行、巴克莱银行等多家著名银行所运用。用公式表示:EVA=NOPAT-TC×WACC,其中,NOPAT 表示税后净经营利润,TC 为资本总额,WACC 为加权平均资本成本率。
税后净经营利润指的是会计报表中的净利润和利息费用之和,即公司的营业收入减去除利息费用以外的全部经营成本和费用(包括所得税费用)后的净值,是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润。资本总额表示所有投资者投入公司的全部资金的账面价值,包括债务资本和股权资本。股权资本指股东投入的股本总额,不仅包括普通股,还包括少数股东权益;债务资本是指由债权人提供的需要支付利息的所有长、短期贷款,以及其他长期负债(递延税款和预备金),不包括商业信用负债。加权平均资本成本率是指债务资本和股权资本的加权平均成本。股权资本成本率目前尚无统一的算法,而债务资本成本率主要取决于利率水平。 思腾思特公司最早提出了164项调整项目,但在实际运用中,常见的调整项目不会超过15项。常见的调整项目有:资产减值准备、营业外收支、递延所得税款、利息费用和长期待摊费用等。
二、我国上市银行EVA模式
结合银行业的特殊性和国外银行的经验,在参考大量国内外文献的基础上,本文使用如下公式计算我国上市银行的EVA值。
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NOPAT=税后利润总额+本年计提的资产减值准备(坏账准备、贷款呆账准备、长期投资减值准备、投资风险准备等)-(营业外收入-营业外支出)×(1-所得税税率)+递延所得税贷方增加额-递延所得税借方增加额
TC=股东权益+资产减值准备(贷款呆账准备、坏账准备、长期投资减值准备、投资风险准备等)年末余额-(营业外收入-营业外支出)×(1-所得税税率)
对于加权资本成本的确定,这里采用资本资产定价模型,考虑到银行的特殊性,这里用权益资本成本率来代替加权平均资本成本,其中无风险收益率采用五年期国债利率,风险溢价根据Aswath Damodaran在《价值评估》中对我国风险溢价的评估,包括成熟市场的风险4%和国家风险2.28%两部分。对于β系数,由于其计算过于复杂,故借鉴赵国栋于2009年8月在《时代金融》上发表的《上证A股银行股系统性风险实证分析》,其计算出的12家商业银行贝塔系数的平均数为0.93。因此,本文计算我国上市银行的EVA模型如下: EVA=NOPAT-TC×(无风险收益率+0.93×6.28%) 三、我国上市银行价值创造能力的比较分析
(一)样本选择及数据来源。目前,我国将商业银行分为国有商业银行、股份制商业银行和城市商业银行。至今,共有16家银行上市。本文将以这16家银行为样本,以2006-2010年为样本期间,分析我国上市银行的价值创造能力。考虑到数据的完整性,本文将上市银行未上市前的数据也纳入上市银行的计算中。本文所选择的数据主要来自各上市银行网站公布的年报、新浪财经、和讯网等。
(二)我国上市银行价值创造能力的比较分析。本文拟从纵向和横向两个方面进行分析。由于EVA回报率(EVA回报率=EVA/资本总额)能更客观地反映银行的价值创造能力,因此引入EVA回报率作为银行价值创造效率的比较分析指标。 1.纵向比较分析。
由图1可以看出,16家上市银行的总体EVA值在2006年至2010年均大于零,表明上市银行总体上在2006年至2010年均创造了价值,并呈震荡上升趋势,其中2006年的数据为最小值,2010年的数据为最大值,受金融危机影响,2009年创造的价值低于2007年的水平。但2008年上市银行的EVA表现尚好,主要原因在于:首先,2008年所得税率由33%下调至25%,使得银行业绩得到显著提升;其次,2008年上半年宏观经济形势表现比较好,贷款增长迅速,发生的巨大自然灾害也需要大量的贷款资金启动灾后重建。
图2表明,国有上市银行的EVA值要明显大于股份制上市银行和城市上市银行,股份制上市银行的EVA绝对值大于城市上市银行,国有银行和股份制银行的EVA值趋势呈震荡上升趋势。国有上市银行和股份制上市银行的EVA最小值均在2006年,最大值均在2010年;而城市上市银行的EVA值却经历着高——低——高——低——高的发展趋势。表明:首先,在创值规模上,
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国有上市银行要远远大于其他两类上市银行,股份制上市银行大于城市上市银行。其次,国有银行和股份制银行的整体价值在提升,城市上市银行的创值能力令人担忧。 2.横向比较分析。
表1显示,在2006年的上市银行EVA回报率数据中,光大银行的EVA回报率明显大于其他上市银行,其EVA回报率为150.73%,其他上市银行的EVA回报率都在2%到17%之间,表明这一年所有样本银行都创造了价值,而光大银行极高的EVA回报率主要是由于其弥补了大量的未弥补亏损。
2007年,农业银行的EVA回报率最高,南京银行的EVA回报率出现了负值,两者相差18.34%,除了农业银行之外,光大银行、招商银行、华夏银行的EVA回报率也都超过了10%,其他银行的EVA回报率均大于零但在10%以内。说明2007年农业银行的创值能力最强,南京银行的价值出现了毁损,其他商业银行也都创造了价值。
2008年各家银行的EVA回报率均大于零,表明各家银行均创造了价值,创值能力最强的为光大银行,其EVA回报率达到20.24%,最弱的为民生银行,EVA回报率仅为0.13%,5家国有上市银行间的价值创造能力差别不大。
2009年深发展A的EVA回报率小于零,表明深圳发展银行在该年毁损了价值,股东财富受到了侵蚀,而华夏银行的EVA回报率为最高,达到14.53%,其余各家银行的EVA回报率均大于零,但都在10%以内。
2010年我国上市银行的EVA回报率均为正值,表明其都创造了价值。超过10%的有三家,分别是:兴业银行、工商银行和招商银行,EVA回报率最低的三家分别是:南京银行、宁波银行和农业银行。表明2010年,我国上市银行中创值能力最强的三家分别是:兴业银行、工商银行和招商银行,创值能力最弱的三家分别是:南京银行、宁波银行和农业银行。 四、结语
上市银行是我国银行业的代表,如何增加股东财富、实现价值最大化、提高价值创造能力具有重要意义。EVA作为一种先进的业绩评价指标,充分考虑了企业投入的各项资本,能够最大限度地反映企业创造价值的水平。
本文对我国16家上市银行在2006年至2010年间的EVA值进行了纵向和横向分析。结果发现:我国上市银行在样本期间除2007年南京银行、2009年深圳发展银行外,均创造了价值。整体上经历了由上升到下降再上升的发展趋势,受国际金融危机的影响,2009年的整体创值能力最弱。在国有上市银行、股份制上市银行和城市上市银行中,国有银行具有显著的创值规模优势,股份制银行的创值规模要好于城市银行。创值能力效率的高低依次为:股份制上市银行、国有上市银行和城市上市银行。通过横向比较分析,可以发现16家银行中创值能力最强的三家银