二、多项选择题
1．证券投资与实物投资比较，具有的特点是（ ）。
A 流动强 B 投资风险大 C 交易成本高 D 交易过程复杂 2．债券投资的缺点是（ ）。
A 购买力风险小 B 购买力风险大 C 收入不稳定 D 无经营管理权
3．一般来说，市场利率会影响债券的价格，因此（ ）。 A 市场利率上升会引起债券市场价格上升 B 市场利率上升会引起债券市场价格下跌 C 市场利率下跌会引起债券市场价格上升 D 市场利率下跌会引起债券市场价格下跌 4．股票价格受（ ）的影响。
A 公司的每年发放的股利 B 股利增长率
C 公司的股利政策 D 投资者要求的必要报酬率 5.下列各项中属于股票投资具有的特点是（ ）。
A 投资收益较高 B 拥有一定的经营控制权 C 股票价格不稳定 D 购买力风险高 6.企业进行证券投资的主要目的有（ ）。 A 利用暂时闲置的资金 B 与筹集的长期资金相配合 C 满足季节性经营对现金的需求 D 获得对相关企业的控制权
7.相对于债券而言，普通股投资具有（ ）的特点。 A 股利收入不稳定 B 价格波动大 C 投资风险低 D 投资收益率高 8．以下说法正确的是（ ）。
A 如果企业持有的股票是长期的，股利稳定不变的，则股票的价格其实就是一个永续年金的现值
B 如果一种债券能在较短的时间内按市价大量出售，则说明该债券的流动性风险较小 C 一般情况下，公司债券比普通债券有更小的通货膨胀风险
D 一般来说，只有呈正相关的股票进行组合时才能降低可分散风险
9.采用现金流量折现来计算股票价值时，影响股票价值的三项主要因素是（ ）。 A 增长率 B 折现率 C 股票面值 D 现金流量
10．在股利折现模型下，股票投资的现金流量包括两部分，分别为（ ）。
A 折现率 B 每期的预期股利 C 股票出售时的预期价值 D 股票最初买价 11．关于股票估价与债券估价模型的表述中，正确的是（ ）。
A 它们都遵循了相同的估价概念，即证券的价值等于期望未来现金流量的现值
B 由于普通股投资期限是无限的，所以普通股价值决定于持续到永远的未来期望现金流量 C 普通股未来现金流量不像债券那样可以明确约定，未来现金流量必须以对公司未来的盈利和股利政策的预期为基础进行估计
D 股票股利与债券利息相同，在预测公司价值时均应使用税后值 12. 影响债券价格波动率的因素主要有( )。
A 债券的息票率 B 到期期限 C 市场利率 D 债券市场价格 13.决定债券发行价格的因素是( )。
A 债券面值 B 债券利率 C 市场利率 D 债券到期日 14．公司债券与股票的区别表现在( )。 A 债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券 B 债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本 C 债券在剩余财产分配中优于股票
D 债券的投资风险较大，股票的投资风险较小
15．关于债券的特征，下列说法正确的是( )。 A 债券一般具有分配上的优先权 B 债券代表着一种债权债务关系 C 债券不能折价发行
D 债券持有人一般无权参与企业决策
16．下列哪些因素会影响债券的到期收益率( )。
A 债券票面利率 B 到期期限 C 付息方式 D 市场利率 17．下列表述正确的是( )。
A 一般而言，债券的期限越长，利率风险越小 B 票面利率不能作为评价债券收益水平的标准
C 如果不考虑风险，债券价值大于市场价值，买进债券的决策是合理的 D 债券到期收益率是能使未来现金流入现值等于买入价格的贴现率 18．某债券面值为1000,期限为5年,以折现方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时市场利率为8%,企业决定购买时，其价格可能为( )。
A 681元 B 600元 C 590元 D 720元 19．下列行为中会使债券到期收益率发生变化的事项为( )。 A 债券市价上升 B 公司债券信用等级下降
C 经济出现萧条 D 债券发行公司面临着重大的财务困难
三、判断题
1.债券投资的主要目的是调节现金余额，获得稳定收益。（ ） 2.根据证券投资的对象不同，可以分为债券投资、期货投资、固定资产投资、组合投资。（ ） 3.在已知未来的本息收入的情况下，投资者愿意付的现期价格是按照实际的收益率对未来货币收入的折现值。（ ）
4.除国库券外，其他证券投资都或多或少存在一定的违约风险。（ ） 5.债券的价值是按投资者要求的必要收益率对未来的现金流入的现值。( )
6.根据股票的定价模型,股票的价格跟企业的股利，股利增长率等因素有关系，跟企业外部的政治和社会基本没有关系。( )
7.投资组合可以降低甚至完全分散市场风险。( )
8.股利零增长模型一般比较适用于评价优先股的价值。（ ）
9.一种10年期，票面利率5%的债券与另外一种8年期，票面利率5%的债券相比，当市场利率上涨时，前一种债券价格下降的更多。（ ）
10.普通股与公司债券相比能够更好的避免通货膨胀风险。（ ）
11.一般而言，短期证券的风险大，变现能力强，收益率也相对低；长期证券的风险小，收益率也相对较高。（ ）
12.企业进行股票投资的目的是获利和控股。（ ）
13.所有权证券的持有人一般对发行方都有一定的管理和控制权；所有权证券一般比债权证券的风险小。（ ）
四、计算题
1.C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率为9%，该债券的发行价格应该定为多少？ （2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少？
2.A企业于2002年1月1日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清（利息是在到期日一次性支付）的企业债券。该债券的面值是1000元，期限为5年，票面利率为5%，不计复利。购买时市场利率为4%。不考虑所得税。
要求：（1）利用债券的估价模型评价A企业购买此债券是否合算？
（2）如果A企业于2004年1月1日将该债券以1100元的市价出售，计算该债券的投资收益率。
3.甲公司以1999年1月1日平价发行债券A，债券A的面值为1000元，票面利率为10％,5年期,每年12月31日付利息。请分别回答下列问题： （1）1999年1月1日的到期收益率；
（2）假定2003年1月1日的市场利率下降到8%,那么此时债券的价值是多少?；
（3） 假定2003年1月1日的市价为900元,此时购买该债券的到期收益率是多少?； （4） 如果2001年1月1日的市场利率为12%,债券市价为950元，你是否购买该债券?
4.ABC公司最近刚刚发放的股利为2元/股,预计公司最近两年股利稳定,但从第三年开始将以2%的速度递减,若此时无风险报酬率为6%,整个股票市场的平均收益率为10%,ABC公司股票的β系数为2,若公司目前的股价为11元.计算: (1)股票的价值
(2)股票预期的投资收益率
5.某公司持有A.B.C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别是每股20元.6元和4元。它们的β系数分别是2.1,1.0和0.5，它们在证券组合中分别占50%、40%和10%，上年的股利分别是每股2元、1元和0.5元，预期持有B.C股票每年可获得稳定的股利，持有A股票每年可获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。要求：
（1）计算持有A.B.C三种股票投资组合的风险收益率 （2）若总投资额为30万元，风险收益额为多少？ （3）分别计算投资各种股票的必要收益率 （4）计算投资组合的必要收益率 （5）分别计算这三种股票的内在价值 （6）判断该公司是否出售这三种股票
6.已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。要求：
（1）采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。
（2）计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。 （3）计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。
（4）已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。
7．某公司准备发行面值为500元的企业债券，年利率为8%，期限为5年。就下列条件分别计算债券的发行价。
（1）每年计息一次，请分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价； （2）到期一次还本付息（单利）分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价；
（3）到期一次还本付息分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价； （4）无息折价债券分别计算市场利率在6%、8%、10%的条件下的企业债券发行价。 8. A、B两家公司同时于2002年1月1日发行面值为1000元，票面利率10%的4年期债券，A公司债券不计复利，利息同本金一起在第四年末支付。B公司债券一年两次付息，付息日在6月末和12月末，到期还本。
（1）若2003年1月1日A债券的市场利率为12%，A债券的市价为1100元，A债券是否存在高估的问题？
（2）若2003年1月1日B债券市场利率为12%，B债券市场价值也为1100元，B债券是否也存在高估的问题？
第七章 答案
一、单项选择题
1 D 2 D 3 B 4 B 5 D 6 A 7 D 8 A 9 D 10 D 11 C 12 A 13 C 14 D 15 A 16 D 17 A 二、多项选择题
1 AB 2 BD 3 BC 4 ABCD 5 ABC 6 ABCD 7 ABD 8 AB 9 ABD 10 BC 11 ABC 12 ABC 13 ABCD 14 ABC 15 ABD 16 ABCD 17 BCD 18 ABC 19 ABCD 三、判断题
1 √ 2 × 3 √ 4 × 5 √ 6 × 7 × 8 √ 9 √ 10 √ 11 × 12√ 13 × 四、计算题
1、答（1)发行价格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87
(2)1049.06=1000×10%×(P/A,i,4)+1000×(P/F,i,4)
用8%试算: 1000×10%×(P/A,8%,4)+1000×(P/F,8%,4)=1066.21 用9%试算: 1000×10%×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4)=1032.37
所以i=8%+(1066.21-1049.06)/(1066.21-1032.37)×1%=8.51% 2、答(1)债券估价
-5
V=(1000+1000×5%×5)×(1+4%)=1027.38
由于其投资价值1027.38大于购买价格1020元,故购买此债券合算。
-2
(2)1020=1100×(1+i)i=3.85%
3、答(1)10% (2)V=100/1.08+1000/1.08=1019 (3)900=100/(1+i)+1000/(1+i) i=22%
2 33
(4)V=100/1.12+100/1.12+100/(1.12)+1000/(1.12)=952>950 所以可以买
4、答(1)必要收益率=6%+2×(10%-6%)=14%
V=2×(P/A,14%,2)+[2×(1-2%)/(14%+2%)]×(P/F,14%,2)=13.31 (2) V=2×(P/A,i,2)+[2×(1-2%)/(i+2%)]×(P/F,i,2) 用插值法计算
当i=16%时,V=10.81 当i=14%时,V=12.68
所以:(i-14%)/(16%-14%)=(11-12.68)/(10.81-12.68) i＝15.80％
5、答:(1)投资组合的β系数=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5 投资组合的风险收益率=1.5×(14%-10%)=6% (2)投资组合风险收益额=30×6%=1.8
(3)投资A股票的必要收益率=10%+2.1×(14%-10%)=18.4% 投资B股票的必要收益率=10%+1×(14%-10%)=14% 投资C股票的必要收益率=10%+0.5×(14%-10%)=12% (4)投资组合的必要收益率=10%+1.5×(14%-10%)=16% (5)A股票的内在价值=2×(1+5%)/(18.4%-5%)=15.67 B股票的内在价值=1/14%=7.14 C股票的内在价值=0.5/12%=4.17
(6)由于A股票目前的价格高于其内在价值,所以A股票应该售出;B.C股票目前的市价低于其内在价值应该继续持有.
6、 答 ：（1）A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1% （2）B股票价值＝2.2×（1＋4％）/（16.7％－4％）＝18.02（元） 因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。 （3）投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10％ 投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30％ 投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60％
投资组合的β系数＝ 0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52 投资组合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.2%
（4）本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。