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交易到期时，远期合约通常会发生实物或现金交割，期货合约通常在到期前会被平仓。
7、 从国债市场角度来看，短中期债券占据主导地位，国债现货规模较大，适合进行交割。在设计品种初期，考虑到对该品种的熟悉程度和市场发育程度，国债历史波动率，最低保证金初步设定为3%的水平，覆盖1.5个涨跌停板，有效控制市场风险。买卖一手合约需要保证金3万元，低于股指期货一手合约的要求，提高投资者参与积极性。
8、 实物交割，是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制订的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。
现金交割，是指到期末平仓期货合约进行交割时，用结算价格来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约，如股票指数期货合约等。
10、由欧式看涨期权和看跌期权的损益公式得，一个欧式看涨期权的多头和一个
欧式看跌期权的空头组合的损益为：maR为-R+R-=0;
+min当>R时，总收入
当R时，总受辱亦为0。与远期合约多头相一致
12、解析： 在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，这种资金就是期货保证金。 功能：保证金交易制度的实施，降低了期货交易成本，使交易者用5%
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的保证金就可从事100%的远期贸易，发挥了期货交易的资金杠杆作用，促进套期保值功能的发挥。期货交易保证金为期货合约的履行提供财力担保。保证金制度可以保证所有账户的每一笔交易和持有的每一个头寸都具有与其面临风险相适应的资金，交易中发生的盈亏不断得到相应的处理，杜绝了负债现象。因此这一制度的严格执行为期货合约的履行提供了安全可靠的保障。保证金是交易所控制投机规模的重要手段。投机者和投机活动是期货市场的润滑剂，但过度的投机则会加大市场风险，不利于期货市场的稳健运行。当投机过度时，可通过提髙保证金的办法，增大入市成本，以抑制投机行为，控制交易的规模和风险。反之，当期货市场低迷、交易规模过小时，则可通过适量降低保证金来吸引更多的市场参与者，活跃交易气氛。
第三章
例3—1 计算投资期限为一年的1000元投资在不同的利息计算方法下获得的总收益。假设年利率为3%。
例3—2 一只股票当前的价格是1美元，并且在来年没有股利分配。无风险利率是4%。那么标的物为该股票的1年期的期货价格是多少？
例3—3 1单位股票今天的价格为10.00美元，并且每3个月将有1美元的收益。无风险利率为3%。那么，在6个月后交割的此股票远期合约的价格是多少？ 例3—4 一份6个月期的股票远期合约有着4%的年收益，股票价格为25美元，无风险利率为10%，此股票远期合约的价格为多少？ 练习题
1、简述期货套利交易与纯粹的期货单向投机的不同之处。 2、什么是卖空？卖空交易的一般程序是怎样的？
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3、卖空机制的作用是什么？
4、简述无风险套利的前提并构造一个简单的无风险套利的例子。 5、简述持有成本理论的基本内涵以及它的缺陷。 6、简述你对持有成本理论及其拓展形式的理解。
7、现有一期限为4个月的股指期货合约，其价格为405美元。现有其标的资产即股票指数的水平为400美元。该股票指数的现金股利率为4%。假设市场上无风险收益率为10%。该现货市场与期货市场之间有无套利机会？如何执行该套利交易？
8、试解释远期合约与期货合约的价值有何不同。
9、一个股指期货是高于还是低于其将来的预期价格？为什么？
10、白银的现价为没盎司１５美元，每年存储费用为每盎司０．２４美元，存储费用需要每季度提前支付。设年无风险利率为１０％（连续复利），请计算９个月后到期的白银期货价格。
11、解释便利收益与持有成本的含义。期货价格、现货价格、便利收益及持有成本的关系式是什么？
13、6月5日，买卖双方签订一份3个月后交割一篮子股票组合的远期合约。该一篮子股票组合与恒生指数构成完全对应。此时的恒生指数为15000点，恒生指数的合约乘数为50港元，市场年利率为8%。该股票组合在8月5日可收到10000港元的红利。则此远期合约的合理价格为是什么？
14、当前股票价格为30元，3个月后支付红利5元，无风险年利率为12％（连续复利计息）。若签订一份期限为6个月的股票远期合约，则远期价格应为多少？ 15、20RR年3月华东沿海某油脂企业想要订购5万吨美国大豆，采用FOB方式，
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3月31号完成期货作价，期货点价成本是1400美分/蒲式耳，FOB升水是70美分/蒲式耳，海运费是56美元/吨，大豆进口关税是%3，进口增值税率，其他各项杂费合计120元/吨，汇率1美元兑换6.5元人民币计算（单位换算：1吨大豆等于36.7433蒲式耳）。试计算该公司大豆进口成本是多少。
第三章习题答案：
例3—1
解：当每年支付一次利息时，每年的收益=1000×(1＋0.03/1)1=1030元 当每月支付一次利息时，每年的收益=1000×(1＋0.03/12)12=1030.42元 在连续复利的情况下，每年的收益=1000×(e0.03×1)=1030.45元 例3—2
解：有2种方法来1获得1年以后的该股票：
策略A：以F0的价格买入1份股票期货，并且购入F0e-rt的无风险资产。 此种策略需投入的成本=F0e-rt 策略B：购买1单位股票并持有。 此种策略需投入的成本=1
这两种策略的结果是相同的，因此成本也应该相同。即有：F0e-rt=1=S0 所以，F0=S0ert=1.04美元 例3—3
解：即已知S0=10美元，r=0.03，T=1/2，I=1×e-r/4=0.9925，求F0等于多少。
如果要拥有6个月以后的股票，有以下两种策略：
策略A：购买1单位F0的远期合约，并且购买F0e-rt的无风险资产。 此策略需投入的成本= F0e-rt=F0e-0.03×0.5=F0e-0.015
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策略B：购买1单位价格为S的股票，借入I美元并用股票收益去偿还。将此股票持有6个月。
此策略需投入的成本=S0-I=9.01美元
这两种策略在期末时都会得到相等的现金流，所以它们的期初价格必须相等，即 F0=(S0-I)ert=9.15美元 例3—4
解：此股票远期合约的价格=25×e练习题
1、答：?期货投机交易：利用单一期货合约价格的上下波动赚取利润； 套利交易：从相关市场或相关合约之间的相对价格差异套取利润。 ?期货投机交易：在一段时间内只做买或卖；
套利交易：在同一时间在相关市场进行反向交易，或者在同一时间买入和卖出相关期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。
?期货投机交易：单一价格变化幅度大，因而承担的风险也较大： 套利交易：价差变化幅度小，因而承担的风险也小。 ④套利的成本要低于期货投机交易。
套利交易：同时至少设计两个合约的买卖，套利交易的佣金支出比一个单盘交易的佣金费用要高，但要低于一个回合单盘交易的两倍。
⑤ 套利的风险较小，保证金的收取小于普通投机，大大节省的资金的占用。 2、答：卖空：卖空是指投资者出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用自己的账户以借来的证券完成交割的任何出售行为。
交易步骤：①开立信用交易账户。②客户进行融券委托，并按法定比例向证券
(0.10-0.04)×0.5
=25.76美元
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