2．E公司某项目投资期为两年，每年投资200万元。第三年开始投产，投产开始时垫支流动资金50万元，项目结束时收回。项目有效期6年，净残值40万元，按直线法折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元。公司所得税税率30%，资金成本10%。
复利现值系数表（PVIF表） n \\ i(%) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 9 10 年金现值系数表（PVIFA表） n \\ i (%) 1 2 3 4 5 6 9 10 11 11 要求：（1）计算每年的营业现金流量； （2）列出项目的现金流量计算表；
（3）计算项目的净现值、获利指数和内部报酬率，并判断项目是否可行。 五、问答及案例分析题（第1题15分，第2题15分，共30分。）
1．怎样从财务报告中发现企业的短期行为，怎样发现企业的盈余管理现象？ 2．克莱斯勒公司总裁伊顿正为一事发愁，因为该公司最大的个人股东克高林（他控制了公司9%的股票）公开要求克莱斯勒公司董事会采取具体措施以提高公司正在下滑的股价。克高林认为董事会应提高股利支付率或实施回购计划。他指出：虽然在过去的12个月中，公司曾两次提高其股利支付率，但是福特公司已经将其股利支付率提高了%。目前，克莱斯勒公司的股票价格仅为其每年净收益的5倍，
股票收益率约为%，而福特公司的股票价格为其每年净收益的7倍，股票收益率为%。年初以来，克莱斯勒公司的股价已下跌了近20%。
克莱斯勒公司目前有66亿的现金及等价物，利润也相当可观。但是公司总裁伊顿认为：公司持有的现金应至少达到75亿，甚至最好是100亿，以执行其雄心勃勃的汽车产品开发计划，从而度过下一轮的萧条。过去克莱斯勒公司曾几次陷入灾难性的财务危机。
克莱斯勒公司的几个团体股东支持克高林的提议。其中之一认为：“有必要通过股票回购向华尔街证明克莱斯勒的力量”。另一个则认为：“克莱斯勒的股利支付率应该加倍，因为‘克莱斯勒是当今主要股票中被低估的最厉害的一支股票’，而且‘低股利政策是导致股价被低估的原因’。”同时，在克高林的信件被公布于媒介的当日，克莱斯勒公司的股票价格就从美元跃升至49美元，上涨了美元即%。第二日，它继续爬升了美元，上涨幅度为%。
《华尔街时报》写道：克高林的提议提出了一个基本问题：“在繁荣阶段，像克莱斯勒这样的公司应以高额股利或股票回购形式支付多少的利润给股东？” 结合本案例的资料，谈谈如下问题：
1．简述主要的股利政策。
2．当短期股票价格与公司长远发展出现矛盾时，股利分配政策应如何确定？ 3．如果你是伊顿，面对上述情况，你将采取何种对策？
财务管理学》期末答案
2004年6月
一、单选题（每题只有一个正确答案，每题1分，共15分）
C A B D B A B A C D
二、多选题（每题至少有两个正确答案，每题2分，共20分）
1．ABCD 2．BC 3．ABCDE 4．BD 5．ABCD 6．ACD 7．ADE 8．ABDE 9．BCE 10．BCD 三、判断题（每题1分，共20分）
× × O O × × × × O O × O × O × O × × O ×
四、计算题（第1题5分，第2题15分，共20分）
1．解：（1）确定敏感项目的销售百分比 1’ 流动资产÷销售收入=1200÷6000=20% 应付账款÷销售额=300÷6000=5% 应付票据÷销售额=60÷6000=1% （2）计算2001年留存收益
6000×（1+30%）× ×（1-60%）=156 2’ (3)计算外部融资需求
外部融资需求=ΔS（ ）-ΔRE 2’
=6000×30%×（20%-6%）-156=96(万元)
2．解：（1）每年折旧=（200+200-40）?6=60（万元） 1’ 每年营业现金流量=销售收入′（1-税率）-付现成本′（1-税率）+折旧′税率 =400′（1-30%）-280′（1-30%）+60′30%
=102（万元） ’ （2）投资项目的现金流量为： ’ 年份 初始投资 营业现金流量 收回流动资金 净残值 合计 （3）净现值=192′PVIF10%，8+102′PVIFA10%，5′PVIF10%，2-50′PVIF10%，2-200′PVIF10%，1-200 =192′+102′′′′
=+万元) 3’
（4）获利指数＝= 2’
（5）r＝10％，NPV=万元 3’ r=9％，NPV=192′PVIF9%，8+102′PVIFA9%，2′PVIF9%，2-50′PVIF9%，2-200′PVIF9%，1-200=万元
内部报酬率＝9%++×1%＝％
故项目不可行。 1’
0 1 2 3 4 5 6 7 8 -200 -200 -50 102 102 102 102 102 102 40 192 垫支流动资金 -200 -200 -50 102 102 102 102 102 50 五、问答及案例分析题（第1题15分，第2题15分，共30分。） 1．答题要点：
（1）对财务分析指标的简要描述 3’ （2）资产负债表、利润表、现金流量表间的关系 2’ （3）短期行为可能涉及的报表项目：利润表中非经常性损益的增减变化，现金流量表中筹资、投资现金流量的变化等 5’ （4）盈余管理行为可能涉及的报表项目：资产负债表中应收应付等非现金项目的增减变化等与现金流量表的对比 5’ 2．答题要点：
（1）股利政策类型：剩余股利政策、固定股利或稳定增长的股利政策、低正常股利加额外股利政策、固定股利支付率股利政策 5’ （2）可作适当调整，综合企业投资机会、资本成本、现金流量、行业等因素，适当增加股利分配，以分配超额现金并提高股票价格 5’ （3）可以进行股票回购或者直接提高股利支付比率，但要根据经济环境变化及时调整