2016年CPA讲义《财管》第十章资本结构06

高顿财经CPA培训中心

结果保留整数,以万元为单位)。

(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案?(2006年)

【答案】

(1)负债1000万元时的权益成本和贝塔系数 由于净利润全部发放股利:

股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-税率)=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元)

根据股利折现模型:

权益资本成本=股利/市价=382.5/4000=9.56%

由于:权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价 所以:β=(权益资本成本-无风险利率)÷市场风险溢价 β=(9.56%-4%)÷5%=1.1120

(2)贝塔资产=贝塔权益÷[1+产权比率×(1-所得税税率)]=1.1120÷(1+1/4×0.85)=0.9171

权益成本=4%+5%×0.9171=8.59%

(3)①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值 贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×(1-所得税税率)] =0.9171×(1+2/3×0.85)=1.4368 权益成本=4%+5%×1.4368=11.18% 权益价值=股利/权益成本=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(万元)

债务价值=2000万元

公司实体价值=2889+2000=4889(万元)

②负债3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值 贝塔系数=0.9171×(1+3/2×0.85)=2.0864 权益成本=4%+5%×2.0864=14.43%

权益价值=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.43% =246.5/14.43%=1708(万元)

实体价值=1708+3000=4708(万元)

(4)企业不应调整资本结构。企业目前的价值大,加权成本低。

本章总结

1.有效市场的分类及特征; 2.三个杠杆系数的计算与作用; 3.资本结构理论;

4.每股收益无差别点的计算和应用; 5.企业价值比较法的应用。

随堂练习

【提示】点击上面的“随堂练习”即进入相关的试卷。

高顿财经CPA培训中心

电话:400-600-8011 网址:cpa.gaodun.cn 微信公众号:gaoduncpa

联系客服:779662525#qq.com(#替换为@) 苏ICP备20003344号-4