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结果保留整数，以万元为单位）。
（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？（2006年）
【答案】
（1）负债1000万元时的权益成本和贝塔系数 由于净利润全部发放股利：
股利=净利润=（息税前利润-利息）×（1-税率）=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元）
根据股利折现模型：
权益资本成本=股利/市价=382.5/4000=9.56%
由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价 所以：β=（权益资本成本-无风险利率）÷市场风险溢价 β=（9.56%-4%）÷5%=1.1120
（2）贝塔资产=贝塔权益÷[1+产权比率×（1-所得税税率）]=1.1120÷（1+1/4×0.85）=0.9171
权益成本=4%+5%×0.9171=8.59%
（3）①负债水平为2000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值 贝塔系数=贝塔资产×[1+负债/权益×（1-所得税税率）］ =0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368 权益成本=4%+5%×1.4368=11.18% 权益价值=股利/权益成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（万元）
债务价值=2000万元
公司实体价值=2889+2000=4889（万元）
②负债3000万元的贝塔系数、权益成本和实体价值 贝塔系数=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864 权益成本=4%+5%×2.0864=14.43%
权益价值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43% =246.5/14.43%=1708（万元）
实体价值=1708+3000=4708（万元）
（4）企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，加权成本低。
本章总结
1.有效市场的分类及特征； 2.三个杠杆系数的计算与作用； 3.资本结构理论；
4.每股收益无差别点的计算和应用； 5.企业价值比较法的应用。
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