2015年汽车行业投资的三驾马车——新能源、车联网和国企改革
2015-01-04 华融证券 中国微型电动汽车
中国汽车市场已进入平稳增长区间，未来年销量增速超过 10%的概率较小，逐渐进入汽车后市场时代。消费升级、三四线城市需求释放以及一二线城市更新换代有望继续维持汽车行业较高的景气度，华融证券给2015年汽车行业“看好”评级。
汽车行业依靠销量超预期驱动的投资机会时代已经过去，更多的是结构性投资机会，“安全、节能、环保和智能化”发展趋势不变。“新能源+车联网+国企改革”将是齐力驱动2015年汽车行业的“三驾马车” 。
2015年汽车行业重点关注以下三条投资主线：
主线一，新能源汽车：
2015年是新能源汽车考核年。政策驱动新能源汽车进入高增长通道，新能源客车高增长更为确定，2015年有望转向基本面驱动。
此外，2015年是世界燃料电池汽车元年，产业化黎明到来必将在资本市场掀起一波燃料电池汽车热潮。鉴于新能源汽车前景广阔，氢燃料电池在中小功率领域的应用具备快速商业化潜能，市场容量有望达到千亿美元。A股市场中，燃料电池板块的估值远低于新能源汽车，有望令该板块进一步获得资金关注。 主线二，汽车电子、车联网：
随着汽车的普及以及人们对于汽车安全性、舒适性和娱乐性的要求不断提高，汽车电子在整车成本中的比重逐年提高，市场前景广阔。汽车已从传统的1.0时代过渡到智能互动的2.0时代，智能化成为发展趋势，而车联网有望成为汽车智能化趋势中的价值洼地。 主线三，国企改革：
自十八届三中全会提出新一轮国企改革以来，已有上海、广东、安徽、江苏等20多个省市公布了试点改革方案，催生了一波“国企改革概念股”强势上涨。目前，国企改革顶
层设计接近完成，预计明年初出台，2015年有望将成为国企改革的爆发年。从国企改革的形式来挖掘投资逻辑和投资价值，则对应有： ①资产注入-企业内在价值得到提升； ②整体上市-对应资源价值得到提升；
③混合所有制改革-公司治理结构得到改善、经营效率得到提高。
新能源：政策驱动进入高增长通道，燃料电池汽车不容忽略
1、政策驱动新能源汽车进入高增长通道
（1）新能源汽车政策利好不断
在环境污染和能源短缺日益严重的大背景下，发展新能源汽车成为大势所趋。近年来，相关利好政策频发，且支持力度逐渐加大，新能源汽车进入高增长通道。
《节能与新源汽车产业发展规划（2012-2020）》明确提出力争纯电动汽车与插电式混合动力汽车到2015年累计产销量达到50万辆，到2020年产能达到200万辆，累计产销量达到500万辆。
2013年9月，财政部、科技部、工信部、发改委等联合发布了《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，随后，上述部委分别于2013年11月和2014年1月发布了两批新能源汽车推广应用城市(群)名单，按照上述新能源汽车推广应用城市(群)申报计划， 2013年至2015年39个推广应用城市(群)将累计推广新能源汽车33.6万辆。 2014年7月，国务院办公厅发布《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》，对加快新能源汽车推广应用提出在充电设施建设、企业商业模式创新、公共服务率先推广、完善政策体系、破除地方保护以及技术创新和产品质量监管等6个方面的25条具体政策措施。《指导意见》明确了新能源汽车推广应用的“路线图”。
在强有力的政策推动下，新能源汽车获得了快速的发展，2014年1月至9月，共计销售新能源汽车38,163辆，同比增长了2.8倍，预计14年全年销量在6万辆左右，而2015年销量有望达到15万辆以上。
（2）年初至今新能源汽车经历了两波上涨行情
政策利好不断，新能源汽车已从事件驱动转向政策驱动。从年初至今经历了两波上涨行情：
第一波，以李克强总理和马凯副总理等国家领导人在年初多地调研新能源汽车，公开支持新能源汽车发展为触动点，持续上涨，至3月4日达到顶峰。之后，进入阶段性回调。 第二波，以5月初万向钱潮等龙头企业领涨为标志，在公车采购新能源化、《指导意见》明确新能源汽车发展路线、购臵税免征、京津冀地区新能源汽车推广方案出台等一系列利好政策推动下，一路上涨。
近期，新能源汽车指数进入盘整期，静待下一步的利好信息和基本面改善。而2015年是新能源汽车的考核年，料想后续利好政策还将不断出台，加之各地方推广方案开始落地，有望助推新能源汽车爆发式增长。届时，新能源汽车将从目前的政策驱动转向基本面驱动，迎来更广阔的上升空间。
（3）新能源客车高增长更为确定
日前，工信部公示了新能源汽车推广应用示范城市(群)新能源汽车推广和配套政策出台情况。 截至今年9月，两批推广应用城市完成的推广量仅为目标量的11.49%，后续推广压力大。我们认为各地方政府为完成目标，在明年将加大对新能源汽车的推广力度，从近期各地方政府纷纷发布推广方案可以看出。因此，我们确定2015年将是新能源汽车的爆发年，大概率实现翻倍增长。
从市场成熟度、基础设施建设、推广的难易程度等方面来看，我们认为新能源客车相对新能源乘用车在未来一两年高增长更为确定：
（1）目前，我国尚处于汽车发展中前期，私人对汽车的认识仍偏向于传统汽车，要让他们特别是其中的初次购车者购买新能源汽车难度较大；
（2）续驶里程短和充电设施滞后是制约新能源汽车推广的主要因素之一，而相比之下新能源客车一般行驶路线固定，这方面的问题更好解决；