前言
随着国家对供给侧结构性改革和环保督查力度的不断加大，我国钢铁、水泥等行业结构出现了明显变化。2018年1-3季度，我国矿渣粉行业出现供需双降，但市场供需关系明显改善，产品价格持续高位震荡，行业效率同比大幅提高，全年行业利润有望创历史新高。
一、宏观经济运行情况
图1：2016年一季度至2018年三季度中国GDP增长情况
（数据来源：国家统计局）
根据国家统计局数据显示（图1），2018年前三季度我国国内生产总值（GDP）650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。
总的来看，2018年前三季度国民经济运行在合理区间，保持总体平稳、稳中有进发展态势，经济结构调整优化，发展质量效益不
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断改善，但同时，外部挑战变数明显增多，国内结构调整阵痛继续显现，经济运行稳中有变、稳中有缓，下行压力加大。
图2：2017年1月至2018年9月固定资产和房地产投资增速情况
（数据来源：国家统计局）
如上图2所示，2018年1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）483442亿元，同比增长5.4%，增速比1-8月份小幅回升0.1个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.43%。
2018年1-9月份，全国房地产开发投资88665亿元，同比增长9.9%，增速比1-8月份回落0.2个百分点。
总体来看，2018年前三季度全国固定资产投资增速明显放缓，较前几年有较大幅度回落。虽然房地产投资增速有所回升，较2017年有一定的增幅，但受国家宏观政策调控，增幅有限，并未超出预期。因此，对于混凝土、水泥、矿渣粉等建材行业来说，整体需求有所下降。
但进入2018年三季度，国家对高铁、轨道交通、高速公路等基础建设项目审批明显加快。地方也在积极行动，密集推出了一批民间投资项目清单。因此，可以预见在2018年末至2019年初全国基
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建投资增速将会出现反弹，建材行业需求也预计会在2018年四季度及2019年一季度有所增加。
在目前外部挑战变数明显增多的情况下，尤其是世界瞩目的中美两大经济体之间的贸易战有越演越烈之势，作为拉动经济增长的“三驾马车”之一的投资，料定会在“稳增长”的关键时刻担当重任。
二、矿渣粉行业运行情况
图3：2011-17年中国矿渣粉产量及增长情况
（数据来源：中国矿渣粉网）
图3是我国2011年至2017年矿渣粉产量及其增长情况。可以看出，2013年是截至目前我国矿渣粉产量的历史高峰，达到了1.26亿吨；此后连续两年出现大幅下滑，2015年我国矿渣粉产量为0.995亿吨，跌破1亿吨；2016年我国矿渣粉产量较大幅度回升，至1.01亿吨，重回1亿吨以上；2017年我国矿渣粉产量小幅增长0.41%；随着水泥和钢铁行业去产能的持续进行、城市蓝天保卫战的
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不断加力，矿渣粉企业受原材料、热介质（如煤气）供应影响而被迫停产的频次明显增加，预计2018年我国矿渣粉产量会再次出现一定幅度下降；据此，我们预计我国矿渣粉产能利用率（理论值）会跌至50%以下；矿渣粉行业的结构性调整已经到来，如何盘活闲置产能，也将成为需要业界共同面对的新课题。
图4：2011-18年1-8月中国矿渣粉产量及增长情况
（数据来源：中国矿渣粉网）
如图4所示，2018年1-8月，我国矿渣粉产量为6677.97万吨，同比下降2.87%，产量再次出现下降；预计2018年全年我国矿渣粉产量会跌破1亿吨，同比下降2%左右。
2018年1-8月我国矿渣粉月度产量（下图5所示）为近几年的低点，大体徘徊在850万吨/月上下，仅略好于2015年。预计2018年四季度我国矿渣粉月度产量走势会略好于2017年。但受国家整体宏观政策影响，预计2018年四季度我国矿渣粉产量回升幅度有限，但预计矿渣粉价格会持续保持增长。
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图5：2013-18年中国矿渣粉月度产量情况
（数据来源：中国矿渣粉网）
图6：2013-18年中国S95级矿渣粉月度价格情况
（数据来源：中国矿渣粉网）
2018年1-8月，我国矿渣粉平均价格（图6）处于历史最好水平，并持续高位震荡。自2017年9月我国矿渣粉价格开始走高，在
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