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2018
年金融考研之利率的风险结构和期
限结构知识点整理
第五节利率的风险结构和期限结?/p>
一、利率的风险结构:相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率?/p>
影响利率风险结构的因素:
违约风险?/p>
指到期不能收回利息或本金的可能性?/p>
风险债券利率与无风险债券利率之差成为
风险升水?/p>
人们对风险债券的需求会减少,价格下降,利率上升?/p>
有风险债券的风险溢价随
违约风险的增加而上升?/p>
流动性:流动性高
,
风险小。流动性差的债券的持有人要求有正的风险升水。债券的流动?/p>
越高,对该债券的需求会增加,从而使该债券的价格上升,利率下降?/p>
所得税:价格和利率相同的债券,所得税高者需求小
二、利率的期限结构
(
一
)
利率期限结构的概念:风险、流动性及税收待遇相同的金融工具,不同期限金融工具?/p>
利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因
-
见下?/p>
收益率曲?/p>
(yield
curve)
:用来刻画债券的期限和利率之间关系的曲线。有四种可能形状?/p>
水平、上升、下降、弯?/p>
三个事实?/p>
1
、不同期限的债券利率有随着时间一起波动的趋势
;
2
、如果短期利率低,则收益率曲线更可能向上倾斜
;
如果短期利率高,则收益率曲线更可?/p>
向下倾斜?/p>
3
、收益率曲线通常向上倾斜
;
(
?/p>
)
利率期限结构理论
对利率期限结构影响因素的不同解释,形成了几种不同的利率期限结构理?/p>
预期理论?/p>
(
人们对利率的预期
)
分割市场理论?/p>
(
资金在不同期限市场之间的流动程度或投资者对一种期限债券的偏?/p>
)
期限选择与流动性升水理论:
(
人们对流动性的偏好
)
(
一
)
预期理论
预期理论假设?/p>
债券购买者对某种期限的债券并无特殊的偏好,
他是否持有该债券?/p>
完全?/p>
决于该债券相对于其它债券的相对回报率。因此,不同期限债券是可以完全替代的?/p>
预期理论的主要内容:
利率期限结构是由人们对未来短期利率的预期决定的?/p>
长期债券的利
率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值?/p>
预期理论方式的推?/p>
-P314
假定?/p>
1
元钱要投资,总投资期限为
2
年。有两种投资方案可供选择?/p>
方案一?/p>
购买一张两年期的债券持有到期?/p>
这张两年期的债券每年按复利计息一次?/p>
假设?/p>
利率?/p>
i2t
?/p>
FV=(1+i2t)2
方案二:今年购买一张一年期的债券,这张债券的年利率?/p>
it
。一年后取回本息后再继续?/p>
买另一张期限为一年的债券,这张新债券的预期年利率?/p>
it+1e
?/p>
FV=(1+it)(1+it+1e )