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1
章讨论题?/p>
1
、保护小股东利益与保护控股股东利益是否可以协调?
讨论这个问题时,建议引导学生从静态和动态两个角度进行分析和
讨论。静态来看,控股股东为了获取私有利益,就会做出一些损害小?/p>
东利益的行为(如通过非公允的关联交易,掠夺上市公司的利益)。但
是,动态来看,大股东为了实现自身的长期利益,必须考虑到小股东?/p>
利益诉求,否则,小股东通过
?/p>
用脚投票
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,使得公司股价下跌,虽然?/p>
股东首先受损,但最终也会损害大股东的利?/p>
—?/p>
股价下跌?/p>
意味着?/p>
司未来再融资成本的上升)。因此,大股东也就有动机协调好与小股?/p>
之间的关系。例如,公司治理较好的公司,信息披露(包括法定披露和
自愿披露)做得好,有助于降低公司与小股东之间的信息不对称程度?/p>
进而有助于降低股权融资成本。当然,大小股东之间的利益协调,也有
赖于公司外部治理机制(法律法规等)的完善?/p>
2
、如何根据具体情况选用不同的资本成本估算模型?
不同的资本成本估算模型,其理论基础有所不同,对参数的要求也
不一样。选用资本成本估算模型时,一般来讲需要考虑以下一些因素:
?/p>
1
)资本市场特征。例如,在我国上市公司股权分置改革之前,由于
非流通股不能流通,
导致流通股股价中包含了一部份流动性溢价,
因此?/p>
在这种市场环境下,使?/p>
CAPM
模型以外的估算模型(如股利模型?/p>
剩余收益模型等),估算出来的资本成本都会偏低。一旦完成了股权?/p>
置改革,公司的融资成本就不会农民低了。(
2
)公司未来的成长性?/p>
公司未来成长性越强,
使用静态模型和动态模型的估算结果差异就越大?