龙源期刊?/p>
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债务融资、公司治理与市场价值的关系
作者:余汇?/p>
施高?/p>
杨文?/p>
来源:《时代经贸?/p>
2013
年第
21
?/p>
【摘
要】本文研究了债务融资、公司治理与市场价值之间的关系。在国内外研究成果的
基础上,本文选取了江苏省
2006-2010
年间的上市公司进行实证检验。实证结果支持债务融资
具有一定的公司治理效应,且与公司市场价值正相关。根据实证结果,本文提出了相应的政策
建议?/p>
【关键词】债务融资;公司治理;市场价?/p>
一、研究背景及意义
现代资本结构理论表明,公司的融资决策影响公司的价值。国内外学者从股权结构与公?/p>
治理方面进行了大量的研究,并得出了一些较有说服力的结论。然而从债务融资方面的研究相
对较少,本文试图从债务融资角度出发,研究债务融资和公司治理现状,本文选取江苏省上?/p>
公司的相关数据从实证分析的角度来研究债务融资对公司治理的效应及对公司市场价值的?/p>
响。江苏省处于经济发展较快较好的长三角地区?/p>
2003
年,在全国证券市场直接融资大幅减
少的情况下,江苏企业积极发挥自身优势,初步形成了具有一定市场竞争优势和产业集中度的
?/p>
江苏板块
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群体。新增上市公司数量位于全国首位,运营情况较好,治理结构也日趋完善,因
此选用江苏省的上市公司研究更具代表性、地域性,有较强的现实意义?/p>
二、理论分?/p>
西方资本结构理论认为,企业债务融资有着特殊的公司治理功能,它至少可以在以下三个
方面对公司治理产生影响:一是激励功能,债务融资通过影响经理的工作努力水平和其他行为
选择,从而在一定程度上调节委托人与代理人之间的矛盾;二是信息传递功能,企业债务融资
具有向外部投资者提供企业经营状况的信息传递功能;三是控制权争夺功能,企业融资方式?/p>
选择规定着企业控制权的分配,并直接影响着该企业控制权的转移?/p>
1.
激励理?/p>
激励理论系统地分析和解释了信息不对称下的企业融资结构,强调融资结构与企业经营?/p>
行为之间的关系。该理论认为,资本结构会影响经理人员的工作努力水平和其它行为选择,从
而影响企业未来现金收入和企业市场价值。经理拥有的股权比例越低,偷懒和谋求私利的欲?/p>
就越强。若经理对企业的绝对投资不变,增大举债融资的比例将增大经理的股权比例,提高经
理的工作努力程度、降低在职消费。因此,负债融资可被当作一种缓和股东与经理冲突的激?/p>
机制?/p>
2.
信号传递理?/p>