龙源期刊?/p>
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对我国上市公司股权融资成本的分析
作者:刘一?/p>
来源:《当代旅游?/p>
2009
年第
11
?/p>
摘要
:
按西方现代资本结构理?/p>
,
企业的融资顺序应遵循
?/p>
啄食
?/p>
理论
,
而我国上市公司却遵循
相反的融资顺序。通过对我国上市公司特殊的股权结构下的实际成本进行分析
,
得出结论
:
我国
上市公司股权融资成本远远低于债权融资成本
,
也正是造成股权融资偏好严重的真正原?/p>
;
并指
出缓解这种成本缺陷的措施?/p>
关键?/p>
:
股权融资偏好
;
债权融资
;
融资成本
;
资本成本
中图分类?/p>
:F590.66
文献标志?/p>
:A
文章编号
:1671
?/p>
7740(2009)11
?/p>
0010
?/p>
02
一、我国上市公司股权融资偏好现?/p>
我国企业上市之前有着强烈的冲动去谋求公开发行股票并成功上?/p>
;
上市之后在再融资?/p>
式的选择?/p>
,
往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式
,
以致形成所谓的上市公司集中?/p>
?/p>
?/p>
配股?/p>
?/p>
?/p>
?/p>
增发?/p>
?
大多数上市公司一方面保持很低的资产负债率
,
这是与国外成熟融资市
场的
?/p>
啄食次序
?/p>
所不同
,
即我国企业在外源融资?/p>
,
表现出强烈的股权融资欲望和行?/p>
[1]
?/p>
二、融资成本决定我国企业对股权融资方式的选择
1.
实际成本的决定作用。实际成本是指企业使用所筹集资金实际支付的代价。尽管股权融
资的理论成本要大大高于债务融资的理论成?/p>
,
但是在现实经济生活中
,
目前我国企业股权融资
的实际成本要大大低于债务融资的实际成本。这主要是由以下两个方面的因素所造成?/p>
:
一?/p>
许多上市公司的业绩不?/p>
,
没有能力支付红利或者没有能力支付较高水平的红利。二是上市公
司的股利分配政策。我国上市公司多以送红股或转增股本方式分红派息
,
派现金的很少。就?/p>
红股与转增股本本身而言
,
上市公司实际上根本没有从企业中拿出什么东西支付给股东
[2]
?/p>
2.
不同方式融资的大股东成本比较?/p>
(1)
债权融资的大股东成本。由于管理部门对上市公司
公开发行债券融资有比较严格的限制
,
上市公司债权融资主要是向银行借款
,
本文?/p>
1
年期银行
贷款利率作为上市公司债务利率。考虑债务利息抵税作用
,
?/p>
15%
计算税收抵扣?/p>
1998
?/p>
2002