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?/p>
?/p>
?/p>
?/p>
?/p>
?/p>
?/p>
一?/p>
张伟是东方咨询公司的一名财务分析师?/p>
应邀评估百兴商业集团公司?/p>
设新商场对公司股票价值的影响。张伟根据公司情况做了以下估计:
?/p>
1
)公司本年度净收益?/p>
2,00
万元,每股支付现金股?/p>
2
元,新建商场
开业后,净收益第一年、第二年均增?/p>
15
%,第三年增?/p>
8
%,第四年及以后?/p>
保持这一净收益水平?/p>
?/p>
2
?/p>
该公司一直采用固定支付率的股利政策,
并打算今后继续实行该政策?/p>
?/p>
3
)公司的β系数?/p>
1
,如果将新项目考虑进去,β系数将提高?/p>
1
?/p>
5
?/p>
?/p>
4
)无风险收益率(国库券)?/p>
4
%,证券市场平均收益率为
8
%?/p>
?/p>
5
)公司股票目前市价为
23.6
?/p>
.
张伟打算利用股利贴现模型?/p>
同时考虑风险因素进行股票价值的评估?/p>
?/p>
兴集团公司的一位董事提出,如果采用股利贴现模型,则股利越高,股价越高,
所以公司应改变原有的股利政?/p>
,
提高股利支付率?/p>
请协助张伟解答下列问题:
?/p>
l
)参考股利固定增长贴现模型,分析上述董事的观点是否正确?/p>
?/p>
2
)如果股利增?/p>
,
对可持续增长率和股票的账面价值有何影响?
?/p>
3
)评估新建商场项目对公司股票价值的影响?/p>
解:
?/p>
1
)该董事的观点是错误的。该公司一直采用固定支付率的股利政策,
由于第四年及以后的净收益水平保持不变,所以从第四年后每年股利是固定的?/p>
在固定股利增长模型中
P
0
=D
1
/
?/p>
k-g
?/p>
?/p>
当股利较高时?/p>
在其它条件不变的情况下,
价格的确也会较高。但是其它条件不是不变的?/p>
如果公司提高了股利支付率?/p>
?/p>
长率
g
就会下跌,股票价格不一定会上升。事实上,如果股权收益率
ROE>k
,价