?/p>
20
世纪
80
年代以来,国际社会先后出现了一系列的泡沫事件,如日本经济泡沫、泰
国经济泡沫和美国房地产泡沫等?/p>
这些泡沫事件给当地乃至整个世界经济造成了严重的破坏?/p>
从国际典型泡沫事件尤其是现代经济体系中的泡沫事件来看,经济泡沫的形成、膨胀、破?/p>
和治理等问题具有复杂性,关于这些问题的研究对防治经济泡沫、稳定经济增长具有重要意
义。经济泡沫是资产的市场价格超出其基本价值的部分
(Tirole
?/p>
1998)[1]
,基于这一概念?/p>
本文对经济泡沫的存在性、形成机理及防治对策等进行了系统性阐述,以期对经济泡沫问?/p>
的理论研究和治理实践提供参考和借鉴?/p>
一、经济泡沫的存在?/p>
经济泡沫存在性研究包括检验和测定两个方面。对经济泡沫进行科学地检测和测定,能
够为进一步分析经济泡沫的适度性并且为有效地控制泡沫提供依据?/p>
(
一
)
经济泡沫的检?/p>
现有的关于经济泡沫检验的研究主要集中在理性泡沫方面。根据检验思路的不同可以分
为以下两种检验方法:
1.
间接检?/p>
间接检验是在假设可以完全预见某一资产未来各期收益的前提下?/p>
利用假设检验的方法?/p>
将收益的现值能够解释该资产市场价格设为原假设,然后根据检验结果判断是否存在理性泡
沫?/p>
2.
直接检?/p>
直接检验是在理性泡沫模型的基础上,利用真实的经济运行数据,直接验证某一过程?/p>
泡沫解的有效性。鉴于泡沫解的多重性,该方法仅在少数类型理性泡沫的检验中得到运用?/p>
其中较为著名的是确定性理性泡沫和内生性理性预期泡沫?/p>
对于前者,
Flood
?/p>
Garber
进行
了开创性研究,
他们通过对德?/p>
20
世纪
20
年代发生的恶性通货膨胀的研究,
?/p>
1980
年得?/p>
该市场可能存在着一个确定性泡沫的结论
[7]
?/p>
但是当引入理性预期后?/p>
实证结果并没有支?/p>
这一结论。对于这一结果?/p>
Blanchard
将其归因于恶性通货膨胀时期资产基础价格的不确定
性?/p>
直接检验中内生性泡沫的运用克服了间接检验的劣势?/p>
是泡沫研究中的一大突破?/p>
Froot
and
Obstfeld(1991)
运用这一概念进行实证分析?/p>
解释了美国股?/p>
1900—1988
年的?/p>
度波动性?/p>
(
?/p>
)
经济泡沫的测?/p>
学术界对经济泡沫的测定可以分为三种思路,据此,可以分成以下测定方法?/p>
1.
基础值测度法
基础值测度法的思路是通过计算资产的内在价值,并与其实际价值相比较,二者的差异
即为泡沫值?/p>