《证券投资学》读后感
作者:中国人民大学财政金融学院副教授李凤云博士
在现代金融学的体系中,投资学是其核心课程之一。在西方投资学的概念
中,投资学即为证券投资学,以投资学冠名的教科书无一例外讲授的都是证?/p>
投资的内容。然而,在中国许多冠名以投资学的教科书则有很多是实物投资?/p>
内容。这也许是因为西方存在发达的资本市场,人们的投资活动主要以证券化
的金融投资为主;而在中国,长期以来的投资实践活动主要是以实物投资?/p>
主,人们对金融投资的需求还处在不断发展阶段?/p>
一国经济的发展离不开现代金融体系的构建,现代金融体系的核心则是一
个发达、高效的资本市场,而证券分析人员是资本市场的重要组成部分。这?/p>
人不仅需要良好的道德素养,还需要掌握现代投资理论,洞悉投资领域发展?/p>
动态,创造出满足市场需求的投资工具,并利用投资工具实现价值增值。而培
养证券分析人才的重要的一环则是投资学教科书的编写?/p>
早期的投资学教科书着重讲述投资的基础分析与技术分析,证券分析人员
则据此进行投资管理。如?/p>
1934
年出版的本杰明•格雷厄姆所著的《证券分
析》作为证券投资基本分析的经典教科书至今仍畅销不衰,被信奉价值投资的
人看作是投资“圣经”。《证券分析》第一次区分了投资与投机,并且提出?/p>
普通股投资的数量分析方法。格雷厄姆提出的“通过对所能获得的事实的认?/p>
分析而确定那些当前价格低于真实价值的股票或债券”的观点被其信奉者接
受,其理论的实践者沃伦•巴菲特、马里奥•加百利和麦克•普瑞斯等也因其创下
的骄人业迹而成为投资界的传奇人物。至今,在美国以基金为主要投资主体的
证券市场上,仍有大约比例?/p>
20-30%
左右投资基金,还在遵循格雷厄姆的价?/p>
投资方法,寻求价值被低估的股票,然后长期持有?/p>
当代在西方广为传授的投资学教科书是建立在现代投资理论基础之上的?/p>
现代投资理论?/p>
1952
?/p>
3
月哈里•马柯威茨(
Harry Markowitz
)发表的《资?/p>
组合选择》论文为标志。马柯威茨提出了在给定风险水平下所有收益最高的?/p>
产组合的思想,开创了在不确定条件下理性投资者进行资产组合的理论和方
法。其后,威廉•夏普(
William Sharpe
)的资本资产定价模型?/p>
1964
)、法?/p>
?/p>
Fama
)的市场有效性理论(
1965
),布莱?/p>
-
舒尔茨(
Fisher Black and
Myron Scholes
)的期权定价模型?/p>
1973
)和斯蒂文•罗斯(
Stephen Ross
)的
套利定价理论?/p>
1976
年)等不断丰富着现代投资学理论,促进了投资理论的?/p>
勃发展,并迅速地转化为实践。特别是近二十年来投资领域发生了深远的变
化,资本市场上不仅出现了种类繁多的新型投资工具,而且由于计算机技术的
发展而创造了新的交易方式。投资实践得益于投资理论的蓬勃发展,另一方面
投资实践又推动着投资理论的发展。正如著名的金融学教授博迪所言,可能在
任何其他领域都没有像在金融行业那样,理论普遍地被迅速转化为实践。如
今,美国主流的投资基金大多以现代投资理论为指导来实施投资管理,马柯威
茨的模型被广泛应用于不同类型资产的组合,而夏普的模型则被广泛应用于同
类资产内部不同资产的组合。而且很多基金基于不同的假设,开发出自己的投
资组合模型来实施投资管理?/p>
目前被美国最好的商学院广为采用的、由博迪等三位著名的金融学教授撰
写的教科书《投资学》始终是以投资学的基本原理为中心,通过建立一个框