宝能收购万科股权目的浅析
金融四班戴岩
2015120002
事件经过
?/p>
7
?/p>
10
日,前海人寿(宝能系)买入万?/p>
A
?/p>
5.5
亿股,占万科
A
总股本的?/p>
5%
?/p>
7
?/p>
24
日,前海人寿及其一致行动人钜盛华对万科二度举牌,持有万科股?/p>
15.04%
?/p>
超过大股东华润,成为万科最大股东?/p>
9
?/p>
4
日,华润耗资
4.97
亿元,分别于
8
?/p>
31
日和
9
?/p>
1
日两次增持,重新夺回万科
的大股东之位。截?/p>
11
?/p>
20
日,华润共持有万?/p>
A
?/p>
15.29%
股份?/p>
11
?/p>
27
日到
12
?/p>
4
日,
钜盛华买入万?/p>
5.49
亿股?/p>
合计持有万科
A
股股票约
22.1
?/p>
股,占总股本的
20.01%
,取代华润成为万科第一大股东?/p>
12
?/p>
7
日,
安邦系杀入,
举牌万科?/p>
共持有万?/p>
A5.53
亿股?/p>
约占万科
A
总股本的
5%
?/p>
12
?/p>
16
日香港联交所数据显示?/p>
“宝能系”在
12
?/p>
10
日和
11
日继续增持万科,持股
比例已达?/p>
22.45%
?/p>
12
?/p>
17
日,
万科董事长王石用
“不欢迎?/p>
三个字表达对
“宝能系?/p>
欲控股万科的态度?/p>
宝能集团随后发表声明回应称“尊重规则,相信市场的力量?/p>
?/p>
12
?/p>
18
日,万科午间发公告称,因正在筹划股份发行用于重大资产重组及收购资产,
股票从下午开市起停牌?/p>
“宝能系”收购万科的目的
?/p>
其一?/p>
“宝能系”也有房地产融资项目,但是很多项目融资成本远?/p>
10%
,而万科的?/p>
用评级是
AAA
,以其低廉的融资成本带来的是
4%
不到的发债票面收益率?/p>
11
?/p>
10
日,?/p>
科发布?/p>
2015
年度第一期和第二期中期票据发行结果公告》称,两期发行金额合计为
30
?/p>
元,期限?/p>
5
年,利率仅仅?/p>
3.78%
?/p>
其实,万科不?/p>
4%
的发债票面利率,
“宝能系”早已垂涎三尺,它们过去地产项目的融
资利率成本都超过
10%
?/p>
而融资成本的高低取决于万科的财报的好坏,
和谁做万科的大股?/p>
关系并不大,
如果
“宝能系?/p>
向万科注入自身的地产项目的话?/p>
在资产负债率不变的情况下?/p>
融资成本也会大幅下降,这对于降低“宝能系”融资成本有很大帮助?/p>
其二,除了降低项目融资成本外?/p>
“宝能系”这类家族企业,与万科的现代企业规范?/p>
运作完全不同样,
很可能会掏空上市公司?/p>
尽可能多的为自己这次投资计划带来满意的回?/p>
率,必竟“宝能系”此举早已酝酿许久,不可能只为做万科的第一大股东这么简单的?/p>
其三,从理论上讲,当宝能系持有万?/p>
20%
以后,将进而转为权益法核算,这意味着?/p>
科净利润将按比例进入前海人寿和钜盛华的投资收益?/p>
如果前海人寿和钜盛华买入的成本在
330
亿元?/p>
而万科能保持?/p>
200
亿元左右净利润,那么此笔投资的净资产收益率会达到
12%
左右?/p>
“宝能系”还是有利可图的?/p>
但“宝能系”收购万科用的不是自有资金,而是主要通过动用资金杠杆、资产抵押等?/p>
式进行,这当然不会受到万科高层的欢迎,因为这样会?/p>
“宝能系”的收购企业带来极大?/p>
风险?/p>