融资约束的度é‡?/p>
(投资效率、现金持有与企业价值—基于融资约束视角的研究
袁卫秋)
经济与管理研ç©?/p>
(2014
年第
2
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)
对于融资约束的度量,
国外文献中反映融资约束的替代变量有股利支付率ã€?/p>
公司规模ã€?/p>
长期债券评级、商业票据评级和
KZ
指数等。在国内文献中,况学文等通过
Logistic
回归
模型和多元判别分析将公司划分为融资约束组别和非融资约束组别团。王彦超构建了融èµ?/p>
约束分析框架,分别从公司规模、是否为集团公司、终极人控股性质、市场化进程、内éƒ?/p>
市场发达程度五个方而来划分融资约束公司和非融资约束公司因。顾乃康等从公司内部ç‰?/p>
征和外部金融市场发展程度两个层而来识别融资约束公司和非融资约束公司。公司内部特
征方而的指标包括
:
是否发放股利、公司规模和陷入财务困境的可能性,其中陷入财务困境
的可能性指标最能反映公司遭受融资约束的程度回。本文综合国内外研究,主要采取公å�?/p>
规模、股权性质、股利支付率、发生财务困境的可能性和金融市场发展程度这五个指标来
界定融资约束ã€?/p>
1.
公司规模
:
将全体样本按照规模分布的三分位数进行分组,规模最小的那部分即为融
资约束公司,最大的那部分即为非融资约束公司ã€?/p>
2.
股利支付çŽ?/p>
:
将全体样本按照股利支付率分布的三位数进行分组,股利支付率最低的
那部分即为融资约束公司,最高的那部分即为非融资约束公司ã€?/p>
3.
股权性质
:
将直接控股股东是国家股、国有股以及国有法人股等的归类为国有企业
;
将直接控股股东是境内法人股和流通股以及自然人等的归类为民营企业
;
国有企业和民è�?