终极控制人两权分离、信息不对称与股票收益波?/p>
?/p>
要:基于现实?/p>
股权结构
相对集中的资本市场背景,利用
2007
?/p>
2010
年沪深证券市
场上市公司数据,分析我国上市公司终极控制人控制权与现金流权分离程度与股票收益?/p>
动性的关系,从信息不对称角度考察终极控制人价值侵占对外部市场
投资?/p>
的影响。研?/p>
发现,终极控制人两权分离程度越大,股票收益的波动性则越强,表明终极控制人的侵?/p>
行为可能导致企业与市场投资者间信息不对称程度增加,提高外部投资者的风险;同时,
相对于国?/p>
上市公司
和股权集中度较低的公司,非国有上市公司和股权集中度较高的公司
终极控制人两权分离程度与
股票
收益波动性的关系更加显著,说明不同所有权性质或者不
同股权集中度企业终极控制人的侵占模式和侵占力度存在较大的差别。因此,应加强和?/p>
善对大股东侵占的治理,以有效提高资本市场的效率?/p>
关键词:终极控制人;两权分离;股票收益波动;控制权;现金流权;信息不对称?/p>
?/p>
股东
侵占;所有权性质?/p>
股权
集中?/p>
中图分类号:
F830.91
文献标志码:
A
文章编号?/p>
16748131
?/p>
2013
?/p>
05009111
一、引言
本文的主要研究目的在于考察终极控制人终极控制人指某?/p>
上市公司
控制链条中处?/p>
金字塔结构顶端的控制人,有的文献中也称实际控制人;直接控制人则指某个上市公司?/p>
于控股地位的第一大股东,也称控股股东?/p>
的两权分离特征对
证券市场
?/p>
股票
收益波动?/p>
影响,借以分析终极控制人两权分离所导致的侵占可能是否会影响到企业与外部市场间的
信息不对称。自
Shleife
等(
1997
?/p>
?/p>
Classens
等(
2000
)和
Porta
等(
2002
)学者的
研究开始,很多研究都发现,市场上大多数企业都存在控股性股东,其中家族公司?/p>
占了较高的比例。因此,现代企业已经不再?/p>
Berle
等(
1932
)所描述的那样具备高
度分散的
股权
,并由此带来了许多公司治理方面新的问题。一般来说,控股股东往往也会