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规避
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号文
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中国秦发红筹上市
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协议控制模式
信息来源
:
北京华灵四方投资咨询公司
发布时间
:2010/9/21 23:09:00
作?/p>
:
北京华灵四方投资咨询公司
协议控制
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模式原本被运用于互联网、出版等
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外资禁入
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行业的企业境外红筹上市,由于其不涉及对境内权益的收购,在
10
号文
生效的背景下,这种红筹模式逐渐被其?/p>
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非外资禁?/p>
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行业的企业所采用,以规避关联并购审批?/p>
被称?/p>
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国内最大民营煤炭贸易企?/p>
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的中国秦发(
HK0866
)在香港挂牌上市了?/p>
中国秦发的红筹上市,采取了相对特殊的
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协议控制
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模式。中国秦发的实际控制人徐吉华,在境内和香港同时拥有两块经营?/p>
资产
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中国秦发集团、香港秦发集团。这两块经营性资产主要从事煤炭贸易,同时还经营一些辅助性的航运业务?/p>
秦发的协议控制架构具体分两步完成?/p>
第一步:
2008
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2
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5
日,香港秦发集团透过秦发贸易(香港),在国内出资设立了外商独资企?/p>
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秦发物流?/p>
第二步:
2009
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6
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12
日,
秦发物流?/p>
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中国秦发集团
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各经营公司及其持股股东,
签订了两大控制协?/p>
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委托协议?/p>
质押合同?/p>
根据委托协议,中国秦发集团各成员公司的经营管理事项委托给秦发物流,中国秦发集团则将各成员公司等同于净利润的金额,
作为回报支付给秦发物流;中国秦发集团各成员公司的董事均由秦发物流任命;秦发物流行使中国秦发集团各成员公司的股东表?/p>
权?/p>
根据质押合同,中国秦发集团各成员公司的股权质押给秦发物流;未经秦发物流同意,中国秦发集团各股东不得擅自出售成?/p>
公司的股权、变更注册资本、清盘等;秦发物流拥有对各成员公司的优先购股权?/p>
通过这种协议控制,虽然秦发物流没有收购中国秦发集团各成员公司的股权(当然也就无须并购审批了),但是会计操作上?/p>
国秦发集团各成员公司已经可以视作是秦发物流的全资子公司了,因而也就可以合并报表了?/p>
对于采取这种
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协议控制
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模式的原因,中国秦发在招股说明书上的解释是,
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中国政府机关现时惯例上不授予外资控股公司煤炭
经营资格?/p>
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中国法律及法规现时禁止向外资控股公司颁发水路运输许可?/p>
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对于第二条理由,《外商投资产业指导目录(
2007
修订)》确有规定,水路航运公司必须中资控股。但是对于第一条理由则?/p>
难成立,因为无论是《煤炭经营监管办法》还是《外商投资产业指导目录(
2007
修订)》,皆未规定外资不得从事煤炭经营。至?/p>
从法律条款来看,煤炭经营行业并非
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外资禁入
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因而,其采?/p>
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协议控制
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的模式红筹上市,更多被认为是规避
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号文的关联并购审批程序。一位律师对此评论道?/p>
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该等模式