第五?/p>
利率风险和管?/p>
(
?/p>
)
1
.久期的概念是什?/p>
?
久期的经济意义足什?/p>
?
久期与期限有何不同?
久期:久期是由每一笔现金流量的现值占总现金流量的现值的比值作为权重的期限加权平均时间?/p>
久期的经济意义:久期是测量资产或负债价格对利率变化的敏感度的工具。换句话说,
D
的值越大,资产或负债价格对利率变化的敏感度
越大?/p>
久期与期限的不同:在货币时间价值的基础上,久期测定了金融机构要收回贷款初始投资所需要的时间。因此在久期内所收到的现金流?/p>
映了对初始贷款投资的收回,而从久期末到期日之间所收到的现金流才是金融机构赚取的利润。到期期?/p>
=
投资收回时间(久期)
+
利润?/p>
间。与期限相比,久期是一种更精确的测量资产和负债利率敏感度的方法。久期考虑了每笔现金流量的发生时间。如果在到期期限之前?/p>
生了现金流量,久期就一定小于到期日。如果没有发生现金流量,久期就等于到期期限?/p>
2
.假设持有一种面值为
1 000
元的债券?/p>
A
.期限为
2
年,年利率为
10
%,收益率为
12
%的久期为多?/p>
?
B
.期限为
2
年,收益率为
11
?/p>
5
%的零息债券的久期为多少
?
A
:利率为
10%
,收益率?/p>
12
%的两年期息票债券的久期为?/p>
t
CFt
DFt
CFt
×
DFt
CFt
×
DFt
×
t
1
100
0.8929
89.29
89.29
2
1100
0.7929
876.92
1753.84
966.21
1843.13
B
:期限为
2
年,收益率为
11.5%
的零息债券的久期为?/p>
t
CFt
DFt
CFt
×
DFt
CFt
×
DFt
×
t
2
1000
0.8044
80.44
160.88
3
.思考以百问题:
?/p>
A
.面值为
100
元,期限?/p>
5
年,利率?/p>
10
%,每半年付息国库券的久期为多少
?
B
.如果该国库券的收益率上升到
14
%,久期为多?/p>
?
上升?/p>
16
%呢
?
C
.通过上面计算可以归纳出久期与收益率之问的关系?/p>
?
(1)
面值为
100
元,期限?/p>
5
年,利率?/p>
10
%,每半年付息国库券的久?/p>
t
CFt
DFt
CFt
×
DFt
CFt
×
DFt
×
t
1/2
5
0.9524
4.76
2.38
1
5
0.9070
4.54
4.54
3/2
5
0.8638
4.32
6.48
2
5
0.8227
4.11
8.22
5/2
5
0.7835
3.92
9.79
3
5
0.7462
3.73
11.19
7/2
5
0.7107
3.55
12.44
4
5
0.6769
3.38
13.52
9/2
5
0.6446
3.22
14.50
5
105
0.6139
64.46
322.30
99.99
405.36
(2)
利率?/p>
14%
,每半年付息国库券的久期为:
年)
(
9076
.
1
21
.
966
13
.
1843
?/p>
?
D
年)
(
2
44
.
80
88
.
160
?/p>
?
D
年)
(
05
.
4
99
.
99
36
.
405
?/p>
?
D