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管理层讨论与分析中前瞻性信息披露研究
作者：马启昀
来源：《商场现代化》2013年第11期
摘 要：本文认为管理层讨论与分析中前瞻性信息只是部分缓解了信息的不对称，上市公司可能选择披露利好消息，或选择披露坏消息，而故意隐瞒一些信息。本文对通过分析管理层讨论与分析中前瞻性信息披露中存在的问题，探讨其产生的原因，并提出一些建议。 关键词：管理层 讨论与分析 前瞻性 信息 披露 一、管理层讨论与分析中前瞻性信息的理论评述
管理层讨论与分析是上市公司年度报告中叙述性信息披露的核心内容。现在仍在年度报告的董事会报告中进行披露，没有被单独列示。其报告目的主要是通过管理层对公司报告期内的经营状况进行分析，阐述其可能影响公司经营业绩的主要原因并对公司未来的发展趋势进行前瞻性预测，并为投资者的投资决策提供有用的信息。其中董事会新年度的经营计划和新年度盈利预测都属于前瞻性信息。
现有文献大多对管理层讨论与分析的质量进行研究，单独对上市公司年报管理层讨论与分析中前瞻性信息披露的研究较少。本文认为其中前瞻性信息的披露质量受到许多因素的影响，会对投资者产生影响。文章通过分析上市公司披露的前瞻性信息，寻找出可能导致其信息披露水平低的原因，并提出可能提高管理层讨论与分析中前瞻性信息披露水平的一些建议。 二、管理层讨论与分析中前瞻性信息披露质量低的主要原因 1.会计与审计制度建设不健全
目前，我国的会计与审计制度尚不健全，公司管理层可以利用会计与审计制度两者之间内容上不能互补的缺陷，为使公司能够在政治上获取好处或在筹资方面更容易得到投资者的资金等方面的原因而操纵财务报告业绩。研究表明，上市公司的管理者是理性的主动决策者，他们可以主动选择披露或不披露某些信息，做出或不做出前瞻性信息披露。企业为了降低自己的融资成本，减少预期的法律成本和规避风险等，会选择是否披露前瞻性信息。 2.激烈的市场竞争力压力
俗话说知己知彼，百战不殆。在激烈的市场竞争中，管理者掌握的有效信息越多，对公司的发展战略做出正确的决策的可能性越大。信息披露与公司业绩表现的实证研究结论表明一些上市公司管理层选择不披露“好消息”，而另一些上市公司则选择披露“坏消息”（Dye，1985；Skinner，1994）。研究表明产品市场竞争是公司管理层在做出信息披露决策时的一个重要考虑因素。研究表明，正在快速发展的成长型企业较少的披露有关战略方面的前瞻性信息，如对下
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年度的经营计划进行披露的内容都比较少。主要是因为害怕过多的战略信息披露会使竞争对手对其作出不利的经营战略决策，从而降低了产品市场的竞争优势。 3.法律机制对MD&A中前瞻性信息披露激励力度不足
选择性的披露公司的前瞻性信息，可以降低公司的外部融资成本。Clarkson et al（1999）研究发现公司规模、外部融资活动、下一年度利好的公司业绩表现和披露媒体等因素与MD&A信息披露质量有关系。目前，我国对上市公司年报管理层讨论与分析中是否披露前瞻性信息没有明确的要求，也没有对其披露的质量进行考核，更别说相应的惩罚和激励措施了。这样方便了上市公司利用这一法律漏洞只披露对公司有利的消息。 三、对提高我国年报中MD&A的前瞻性信息水平的一点建议 1.完善我国会计与审计制度
提高审计师的独立性。在我国有一些审计师受到上市公司高层人员的贿赂，在审计上市公司披露的一些信息时做出的评价并不是客观可靠的，影响了上市公司年报中前瞻性信息的披露水平。因此加强审计师的独立性能够提高前瞻性信息披露的有效性。由于公司内部管理人员比外部公众拥有更多关于公司的信息，我们可以通过完善会计与审计制度，让公司管理层更愿意在公司经营状况发生变化时将公司的会计决策及其他信息与外部公众交流沟通，从而提高MD&A中前瞻性信息的披露水平。
2.根据企业的不同成长时期制定不同的MD&A前瞻性信息披露要求
上市公司为了保护自己的利益，对前瞻性信息进行有选择性的披露是合乎常理的。上市公司在产品市场激烈的竞争压力下，根据自己的需要对MD&A中前瞻性信息披露的行为也是有所不同的。因此，证监部门应该根据的上市公司不同的发展阶段对其实行不同的前瞻性信息披露要求，如对于成长型的企业要适当的降低其对前瞻性信息披露的要求。这样既能满足投资者对上市公司信息需求的需要，也能保护一些正在成长中的企业。 3.加大惩罚和激励力度
对于一些成长型企业的保护并不代表可以随意发布前瞻性信息，我国法律应该严惩那些为了私利而在年报中发布虚假信息的上市公司进行严厉的惩罚，并实施民事责任赔偿制度，保护投资者利益不受侵犯。同时，对于那些积极并能够准确披露前瞻性预测信息的企业，政府有必要从政策上给与一定的支持，鼓励上市公司去披露前瞻性信息，并带动其他的企业发布前瞻性信息，从而提高管理层讨论与分析中前瞻性信息的披露水平。 参考文献：
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