青岛港 IPO 成功过会 投资收益占利润比过高
于投资收益。2017 年，青岛港对联营企业和合营企业的投资收益达到 11 亿元，占到当年 40 亿元营业利润的 27.5%。
截至 2017 年底，青岛港的货币资金为 117 亿元。充沛的现金流，让公 司在财务方面也得以实现盈利，2017 年带来 1.49 亿元的正收益。 而本次 A 股
青岛港旗下子公司众多，截至 2017 年底，其子公司、合营企业、联营 企业数量总计 50 家，业务涵盖范围极其广泛，包括与港口相关的业务如集装 箱装卸及存储、矿石和煤炭及其他货物处理、液体散货的装卸和存储等，与 投资和金融相关的如保险代理、金融租赁、财务、投资等，甚至还有文化传 媒、贸易、免税品销售等。
像茂密森林一样复杂的子公司体系，给预判公司的成长性、业绩稳定 性带来很大困难。因此，证监会发审委员会在问询中就指出报告期子公司分 红政策及实际执行情况，子公司利润分配的制度安排和章程规定，能否保证 发行人利润分配政策正常实施？另外，证监会还问及，与合作方成立合营公 司的运作模式，是否符合行业特征？是否影响经营的独立性？
从过往的业绩数据看，青岛港的表现较为稳健，自 2013 年以来始终是 正增长，从未出现负增长。
营业总收入持续增长，其同比增速在 2013 年为 14%， 2015–2018 年上半年分别为 7%、18%、17%及 20%。
由于存在投资收益，因此青岛港的净利润增速要超过收入增速：2013 年公司净利润同比增速为 20%，2015 年为 21%，2017 年甚至高达 39%， 2018 年半年报为 23%。
这样的业绩表现，在同行业中，不能不说是神奇。在宏观经济波动的 冲击下，在同区域的其他港口企业的业绩大多反复震荡，表现不佳。 大连港(港股 02880)的营业总收入同比增速，2013 年为 50%， 2015–2018 年半年报分别为 12%、44%、-29%及-15%；净利润的同比 增速，2013 年为 14%，2014 年转为-24%，2016 年恢复为正的 10%，2017 年 为-5.69%，2018 年半年报为-26%。
营口港同样如此，收入同比增速，在 2015 年为负增长，2017 年才恢 复为正增长；由于业务和地位略有不同，南京港略微好一些，但收入同比增 速，在 2013–2014 年同样是负增长，2015 年之后才转为正增长；宁波 港 2016 年营业总收入增速为负，2017 年转为正，而其净利润同比增速，在 2014–2016 年连续负增长了 3 年。
青岛港之因此业绩好，主要是物流业务和原油业务驱动。张航对时代 周报记者说。
其中，物流及港口增值服务贡献的毛利，在 2013 年为 4 亿元，在公司 毛利中占比为 20%左右，但到了 2018 年半年报，占比已经上升到 47%，达 到 9 亿元。
原油业务则于 2017 年前后爆发。2014 年，青岛港旗下的董家口港区 中，原油泊位和储油罐建设完工，同时，公司旗下的黄岛港区中，黄岛到潍 坊输油管线也建设完工，原油业务开始逐步爬坡。
2015 年，中国政府向民营炼油厂开放了原油进口限制，民营炼油厂可 以大规模从海外进口原油作为原料。
全国民营炼油厂最多的地方恰巧就在山东。2016 年，山东的原油进口 量同比大增 57%，2017 年也增长 30%左右，山东民营炼油厂产能利用率从 2015 年的 40%提高到 60%左右，整个山东省进口的原油量，从 2015 年占全 国的 22%进一步上升至 2016 年的 30%。
青岛港完全享受到了这一变化所带来的红利。公司液体散货处理及配 套服务，其毛利在 2014 年仅为 7400 万元左右，2015 年、2016 年缓慢增长到 9800 万元左右，到了 2017 年突然暴增到 4 亿元，而截至 2018 年半年报时则 已经达到 3 亿元。
tips:感谢大家的阅读，本文由我司收集整编。仅供参阅！